摘要：
区域特征：四川位于中国西南地区内陆红码9号-遂宁广利工业发展2022债权，是对接国家向西向南开放、打造“一带一路”和长江经济带联动发展的战略纽带和核心腹地。总面积46.8万平方公里... 
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区域特征：四川位于中国西南地区内陆红码9号-遂宁广利工业发展2022债权，是对接国家向西向南开放、打造“一带一路”和长江经济带联动发展的战略纽带和核心腹地。总面积46.8万平方公里，总人口8341万人，下辖18个省辖市，3个自治州，17个县级市，108个县，4个自治县，54个市辖区。
经济与财政：2018年GDP为40678亿，人均GDP为48998万元，全国排名第6位和第18位，实际和名义增速为8%和10%，18年固定资产投资为28065.3亿元，同比增长10.2%。一般公共预算收入6311.2亿元，政府性基金收入增长43.5%达3822亿，地方综合财力为1.67万亿元。
债务风险：2018年末四川省地方政府债务余额9298亿，“地方债务余额/GDP”为22.86%，“地方债务余额/地方综合财力”衡量的债务率为55.6%。从地级市看，各市州分化明显，巴中市、广元市、资阳市、绵阳市等广义债务率水平相对较高，但市本级债务风险总体可控，债务负担的区域下沉特征明显，部分县和开发区债务压力较重。
四川省18个地级市80家城投平台梳理。我们对各市级、市区级、自治州平台进行分类和梳理，以把握各市区平台数量、排序、业务和专营区域范围，以利于筛选核心城投平台。
四川省34家县级城投平台梳理。四川省县级城投发债主体数量达34家，整体以AA级为主。
正文
1、四川省城投梳理与比较
1.1 四川省经济概览
四川位于中国西南地区内陆，是对接国家向西向南开放、打造“一带一路”和长江经济带联动发展的战略纽带和核心腹地。总面积46.8万平方公里，总人口8341万人。截至2018年底，四川省下辖下辖18个省辖市，3个自治州，17个县级市，108个县，4个自治县，54个市辖区。
经济总量名列前茅。四川省是地区生产总值突破4万亿元大关，首次实现3年迈上一个万亿元台阶，经济总量继续位居全国第6、西部第1红码9号-遂宁广利工业发展2022债权；2018年GDP为40678亿，人均GDP为48998万元，全国排名第6位和第18位，实际和名义增速为8%和10%，城乡居民人均可支配收入分别增长8%和9%；18年固定资产投资为28065.3亿元，同比增长10.2%；形成以电子信息、装备制造、食品饮料、先进材料、能源化工等万亿级的五大支柱产业；代表性龙头企业如四川省电力公司、四川长虹电子、五粮液集团、攀钢集团等。
财政实力较强。2018年一般预算收入3910.9亿元，排名全国第7名，同比增长9.2%；一般公共预算总收入6311.2亿元，同比增长10.9%；，政府性基金收入达3821.9亿，同比增长43.5%，国有资本经营总收入68.2亿，地方综合财力为10201.3亿元，其中，一般预算收入占比61.87%，政府性基金收入占比37.46%，财政实力较强劲。
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1.2 四川省下辖地市经济与财政概览
四川省下辖18个地级市和3个自治州，分别为成都市、绵阳市、德阳市、宜宾市、南充市、泸州市、达州市、乐山市、内江市、自贡市、眉山市、广安市、遂宁市、攀枝花市、资阳市、广元市、巴中市、雅安市、阿坝州、甘孜州、凉山州，具体对比如下：
从GDP总量规模看，如果把四川省各地市分为4个梯队，则成都市属于第一梯队，是唯一一个GDP突破万亿的地级市，GDP高达15343亿元，占四川全省的37.7%，是第2名绵阳市的6.66倍；第二梯队地市GDP在2000-3000亿区间，包括绵阳市、德阳市、宜宾市、南充市；第三梯队GDP在1000-2000亿区间，包括泸州市、达州市、乐山市、凉山州、内江市、自贡市、眉山市、广安市、遂宁市、攀枝花市和资阳市；第四梯队GDP在1000亿以下，经济体量较小，包括广元（802亿）、巴中（646亿）、雅安（646亿）、阿坝州（307亿）和甘孜州（291亿）。
从名义GDP增速看，成都市、德阳市、绵阳市和甘孜州增速最高在10%以上，而攀枝花、资阳市、阿坝州和凉山州的增长均低于5%；从GDP实际增速看，德阳市、广元市、绵阳市、南充市、宜宾市和甘孜州在9%及以上，除阿坝州和凉山州，其余并且18个地市和1个自治州实际GDP增速均在8%以上，超越全国平均水平。
从固定资产增速看，18年绵阳市、自贡市、广元市和乐山市固定资产投资增速位居前4位，分别达15.8%、15.6%、14.1%和13.8%，内江市、广安市和泸州市最低，分别为3.1%、3.2%和5.9%；其余各地级市和自治州增速均在8%以上，高于全国平均水平。
从地方财政实力看，①成都市财政实力最强，18年一般预算收入为1424.2亿，其次达州市、德阳市、乐山市、泸州市、眉山市、绵阳市、南充市、宜宾市和凉山州均在100-200亿区间；广安市、内江市、攀枝花市、遂宁市、雅安市、自贡市、均在50-100亿区间；巴中市、广元市、阿坝州和甘孜州均不足100亿，地方财力较弱。②以“（地方预算收入-支出）/GDP”衡量的预算赤字率看，甘孜州、巴中市、凉山州和广元市分别为-143.08%、-41.87%、-34.91%和-28.50%，财政自给能力偏弱，对上级转移支付等依赖性较高。
从地方综合财力和来源结构看，①成都市远超其红码9号-遂宁广利工业发展2022债权他地市，地方综合财力超2500亿，高达2834.6亿元，超出第二名凉山州2565.5亿；②总体来说财政自给率相对较高，一般预算收入占40%以上，阿坝州和甘孜州最低，分别为7.33%和11.94%，显示自身造血能力较差；③绵阳市、泸州市、达州市、乐山市、内江市、自贡市、眉山市、遂宁市、资阳市、巴中市和雅安市等18年政府性基金收入规模超过一般预算收入，显示对土地出让收入依赖性较强。
从地方债务率水平看，以“地方债务余额/GDP”衡量的地方负债率全省平均在24.72%，巴中市、广元市和南充市相对较高，在30%以上；以“地方债务余额/地方综合财力”衡量的地方债务率，全省总量在91.15%，巴中市、广元市、资阳市、阿坝州和甘孜州均在200%以上，相对较高；如果仅以“地方债务余额/地方一般预算收入”这一最狭义口径来看，则巴中市、广元市、资阳市、南充市这一比例均超过500%，成都市和凉山州较低，不超过200%。
考虑发债城投的有息债务作为隐性债务的替代变量，以“城投有息负债+地方债务余额”衡量广义地方总债务水平，则广义地方负债率（广义地方总债务/GDP）较高的地级市依次为巴中市、泸州市、眉山市、广元市和绵阳市，其中，巴中市广义负债率最高为95.34%；我们以“广义地方总债务/地方综合财力”衡量广义债务率水平（地方综合财力以预算收入、政府性基金收入和国有资本经营收入总和计算），则广义地方债务率较高的地级市依次为广元市、巴中市、遂宁市、绵阳市和内江市，分别达512.83%、488.01%、37.23%、356.74%和336.08%。
2、四川省各地市城投平台梳理
四川省城投发债平台数量较多，是城投大省，主要集中在省本级、省会成都市及其下辖区县。截止19年6月，四川省城投平台存续债券余额为4364.4亿元，涉及155家发债主体。
从区域分布看，省级平台发债人12家，存续城投债余额为1378.6亿，占比达31.5%；成都市及下辖区县城投平台数量有48家，存续债券余额为1274.64亿，占比29.2%，两者合计占到60.7%；其次，泸州市平台数量为13家，存量债券余额为282.7亿；其余地市州平台存量债券余额均在150亿以下，其中有13个地级市州在100亿以下。
从全省整体城投平台总规模来看，1000亿元以上的城投平台有10家，资产在600-1000亿区间有9家，合计占比12.7%；城投资产规模在100-200亿之间数量最多，达到50家，占比1/3；其次为100亿以下有38家，200-300亿之间有24家。
从主体评级分布看，AA级平台有93家，占比60.4%；AAA、AA+和AA-评级主体各17家、12家和19家，占比11%、7.8%和12.3%。
从2017年至今各地市城投发债净融资量看，呈现明显分化。省本级、成都市、泸州、遂宁市等，近两年债券净融资均为净流入，存量债券余额上升；而南充市、自贡市和攀枝花市则近两年城投存量债余额不断压缩，存量债券下降。
从城投债到期分布情况看，2021-2024年是到期高峰，到期规模在700-1000亿区间，2021年到期量最大达956亿，2019-2020年到期量分别为398亿和438亿，其它年份到期规模相对较小。
2.1 成都市
成都市是西南地区唯一一个副省级市、特大城市，四川省省会，是国务院确定的国家重要高新技术产业基地、商贸物流中心和综合交通枢纽，是西部地区重要的中心城市，中国西南地区科技、商贸、金融中心，同时也是长江上游和西部的重要经济中心，经济总量一直位于四川省首位，经济实力很强。成都市总面积1.46万平方公里，18年常住人口1633万人。下辖11个市辖区（锦江区、青羊区、金牛区、武侯区、成华区、龙泉驿区、青白江区、新都区、温江区、双流区、郫都区）、4个县（金堂县、大邑县、蒲江县、新津县），代管5个县级市（都江堰市、彭州市、崇州市、邛崃市、简阳市）。
成都是四川省唯一一个GDP突破万亿的地级市，2018年GDP高达15343亿元；名义同比增长10.46%，一般预算收入1424亿，同比增长9.4%，政府性基金收入完成1400亿元，增长2.9%，固定资产投资达8340，增长10%，人均GDP为9.56万元；形成以电子信息产品制造业、机械产业、汽车产业、石化产业、食品饮料及烟草产业、冶金产业、建材产业、轻工行业八大特色优势产业。
从下辖各区经济与财政实力看，在GDP规模上，成都高新区、龙泉驿区（成都经开区）GDP排名前二，分别为1877亿和1302亿，主城五区（金牛、青羊、武侯、锦江、成华区）除成华区外，GDP均在1000亿以上，经济和工业较为发达；而邛崃市、大邑县和蒲江县GDP均在300亿以下。从地方预算收入看，武侯区、青羊区、锦江区地方财政收入在90亿以上，位居前列；有8个区县财政收入在30亿以下，财力相对薄弱。
成都市市本级平台有9家，经2017年改组整合后，定位分工明确。承担市级基础设施建设、片区开发和重大市政项目的主体仅有2家，分别为成都城投集团和成都兴城投资，其中，成都城投集团是成都市基础设施建设主体，2017年吸收整合成都市工程咨询公司及市属国有房地产、能源领域优质资源，以打造综合性城市基础设施建设及房地产开发平台为主要目标，总资产872亿；成都兴城投资集团是成都东部、南部新区基础设施建设、土地整理和一级开发等的重要主体，17年吸收合并成都建工集团和市属房地产优质资源，总资产1555亿。其余平台公司以专注细分领域为主，其中，成都轨道交通集团是成都市地铁投资建设、运营管理和资源开发的主体，总资产规模高达1888亿；成都文旅对成都旅游文化资源进行建设和运营，整合市属国有优质文创、旅游、体育产业资源，规模为204亿；成都市兴蓉环境吸收整合四川煤矿基本建设工程公司及市域内水务、环保等优质资源，以打造水务环保龙头企业为目标；成都市公共交通是市中心城区唯一的公共交通运营企业；成都交通投资集团负责市级交通基础设施建设投资和运营管理主体，承建大量公路、铁路和交通枢纽等项目；成都市现代农业发展投资公司，是成都产投子公司，是成都市农业领域重要的产业投融资主体，业务涉及债权投资、农业担保等。
成都高新区：1991年为全国首批国家级高新区，2006年被科技部确定为全国创建“世界一流高科技园区”试点园区，2015年获批成为西部首个国家自主创新示范区，面积613平方公里。高新区以电子信息、生物医药、新经济为重点，着力培育发展创新型产业集群。2018年GDP为1878亿，占成都市的12.2%，名义增长12.72%，一般预算收入187亿，政府性基金收入85亿。截止17年末，聚集市场主体15.6万家，上市企业33家，新三板挂牌115家，高新技术企业1058家。区内唯一核心城投平台是成都高新投资集团有限公司，是高新区最主要的园区开发、运营和基础设施建设主体，承接多个园区内重点工程项目，总资产481亿。
锦江区：是成都市的中心城区，总面积61.12平方千米，人口56.64万；2018年GDP为1035亿，名义增长11.05%，一般预算收入90亿，政府性基金收入5亿。区内有2家城投平台分别是成都市兴锦城市建设公司和成都兴锦生态建设投资公司，分别负责锦江区主要的城市基础设施建设、投融资和锦江区城市建设投资、市政基础设施建设、管理等任务等，资产规模分别是114亿和159亿，规模较小。
成都经开区：位于成都市区东13.6公里的龙泉驿区境内，总面积133.34平方公里，是国务院批准的成都市城市总体规划向东发展重点区域，未来将建设成为西部现代制造业基地，对外开放、科技进步、结构调整、体制创新的窗口，开放型、科技型、生态型新城区。区内唯一核心城投平台是成都经济技术开发区建设发展有限公司，为成都市龙泉驿区主要的城市基础设施建设和投融资主体之一，主要负责对龙泉驿区基础设施项目进行开发建设，主要业务为基础设施建设分为基建建设、代建管理费和城区改造项目三个板块，总资产595亿。
龙泉驿区：位于成都市东，西与锦江区接壤，西南与双流区毗邻，北界新都区，西北界成华区，东与青白江区、金堂县、简阳市交界，2018年GDP为1303亿，名义增长8.48%，一般预算收入86亿，政府性基金收入78亿；区内唯一核心城投平台是成都经济技术开发区国有资产投资有限公司，主要负责龙泉驿区范围内安居房及周边基础设施项目的建设投资和运营管理工作，总资产589亿。
郫都区：位于四川省成都市西北部，是中国四川农家乐旅游发源地，2018年GDP为580亿，名义增长10.52%。区内唯一核心城投平台是成都市郫都区国有资产投资经营公司，是郫都区重要的基础设施建设主体，营业收入结构为工程项目51.33%、粮食销售36.17%、租金12.3%，总资产247亿。
青白江区：是成都中心城区之一，位于成都市东北部，是四川省重要的冶金、建材和机械制造基地，是中国西部最大的铁路物流枢纽，四川省唯一的铁路货运型国家对外开放口岸；2018年GDP为475.05亿，名义增长12.7%，一般预算收入29亿。区内唯一核心城投平台是成都新开元城市建设投资有限公司，作为成都市青白江区最重要的基础设施建设主体，从事青白江区市政基础设施项目的投资建设，业务仍具有较强的区域专营性，营业收入中基础设施建设收入占比97.3%，总资产356亿。
青羊区：地处成都市核心区域，是西部地区和四川省党政军机关的集中地，中共四川省委机关、西部战区机关和四川省政协机关的驻地；2018年GDP为1190.09亿，名义增长12.6%,一般预算收入93亿，政府性基金收入1亿。区内唯一核心城投平台是成都市兴城建实业发展公司，是青羊区最重要的基础设施建设主体，承担青羊区政府委托建设的大量代建项目、基础设施和公建配套代建以及片区土地开发业务仍具有较强区域专营性，营业收入结构为基础设施和公建配套代建85.94%、物业出租5.73%、房地产开发1.43%，总资产277亿。
双流区：是四川天府新区重点区域，成都双流国际机场所在地，成都市城市向南发展的中心地带；2018年GDP为829亿，名义增长11.65%，一般预算收入59亿，政府性基金收入99亿。
区内有3家城投平台，双流兴城建投、双流水务和双流交投。核心主平台为成都双流兴城建设投资公司，承担双流区政府委托的大量项目建设，18年双流区以公司为主体整合双流水务和双流兴怡建设投资公司，带动资产规模猛增至501亿，公司开始积极开展产业投资，大幅增持长期股权投资超50亿。成都双流水务建设投资有限公司从事双流区水务基础设施项目建设业务，资产145亿；成都市双流区交通建设投资有限公司是双流区主要的交通基础设施的投资与建设主体，负责双流区交通基础设施的投资、建设与管理，规模348亿。
温江区：被誉为天府之国的天府，是成都中心城区的重要组成部分，是全国服务业综合改革试点区、四川省生产性服务业示范基地、天府新区现代服务业综合功能区、四川省健康服务业集聚区；2018年GDP为545亿，名义增长11.69%，一般预算收入40亿，政府性基金收入41亿。
区内平台有3家，分别是成都新城西城市投资经营中心、成都隆博投资有限责任公司和成都临江田园园林有限公司，其中，成都新城西城市投资经营中心是温江区重要的基础设施建设投融资主体，以市政基础设施建设为主营业务，承担新居工程、棚户区改造及道路等基础设施建设，总资产规模185亿元；成都隆博投资有限责任公司是成都市温江区重要的基础设施建设主体，本部主要负责政府性投资项目的代建，其子公司经营范围涉及担保和苗木经营等行业，总资产规模145亿元；成都临江田园园林有限公司总资产规模较小，仅为9亿元。
新都区：地处成都北部，是成都市中心城区之一，新都区是成德绵经济带重要节点城市，有西部机电装备制造工业区、西南石油大学国家大学科技园、成都北部商贸综合功能区、成都家具产业园、新都物流中心、中车轨道交通产业园等9大产业园区；2018年GDP为799亿，名义增长11.69%，一般预算收入61亿，政府性基金收入64亿。
区内有2家城投平台，分别是成都市新都区兴城建设投资有限公司和成都市新都香城建设投资有限公司，其中，成都市新都区兴城建设投资有限公司作为新都区重要的基础设施建设投融资主体，主要负责新都区基础设施的投资、开发及建设，资产规模153亿元，收入结构为工程建设30.65%、拆迁57.27%、租赁9.74%、房屋销售1.97%；成都市新都香城建设投资有限公司是新都区城建项目投资及实施主体，担任众多重大基础设施工程建设任务，资产规模319亿元，营收中代建收入占比95.62%，是新都区的核心平台。
2.2 绵阳市
绵阳市是四川第二大城市，是国防军工、科研生产、电子工业生产的重要基地，突出发展电子信息、汽车产业，支持新材料、节能环保、高端装备制造等优势产业，有上市及挂牌企业32家，为长虹控股、京东方等电子企业生产基地。绵阳市经济保持较快增长，18年实现GDP为2303.82亿元，排名四川省第二，同比9%；固定资产投资1316.07亿元、增长15.8%，增速排名全省第1；进出口总额首次突破200亿元大关、达到259.9亿元，上升至全省第2位；地方一般公共预算收入124.54亿元、增长12.6%。绵阳市下辖3区、5县和1个县级市，常住人口485.7万人。
绵阳市本级平台2家，区级平台2家、园区1家，市本级核心平台为绵阳市投资控股集团，是绵阳市最大的城市基础设施建设主体和国有资产运营主体，负责对绵阳市内基础设施投资建设，具有很强的业务专营性，总资产高达628亿；绵阳交通发展集团也是绵阳市重要的交通基建投融资主体，承担市路桥建设、公交业务、机场业务、出租车业务等，总资产规模稍小仅147亿。
安州区：位于绵阳市西南部，四川盆地西北部，龙门山脉中段，东与江油市，东南与本市的涪城区接壤，南与德阳市罗江区，西南与绵竹市相连；18年GDP为146亿元，一般预算收入6.6亿，一般预算支出23.4亿，政府性基金收入28.4亿元；区内唯一核心城投平台是绵阳安州投资控股集团有限公司，在安州区范围内进行基础设施建设、土地整理、保障房建设、城市供水、建筑材料销售、融资担保、房屋租赁等业务。
游仙区：为中国科技城核心区和绵阳主城区重要组成部分，2018年GDP为268亿元、全区地方一般预算收入9.6亿，税收占比82%，加上上级补助15.4亿、地方一般债券3.8亿等，区财政总收入30.2亿，一般预算支出24.16亿；区政府性基金本级收入1.51亿，加上地方专项债务转贷收入10.57亿等，政府性基金收入总量为12.4亿。区内唯一核心城投平台是绵阳惠东投资控股有限责任公司，资产规模75亿元。
绵阳科技城是目前中国唯一的国家级科技城，发展“一核三区多园”，“一核”即科技城军民融合集中发展区，“三区”是国家级高新区、国家级经开区、绵阳科创区，“多园”即绵阳工业园、游仙经开区、江油工业园等。绵阳科技城经济实力较强，17年实现二三产业增加值1476.88亿，固定资产投资1137.51亿，增长13.4%。绵阳科技城发展投资集团是绵阳科技城唯一的土地开发和基建主体，并负责对绵阳市基础产业和支柱产业进行投融资，主营土地综合开发、房地产开发、工业品销售、商品贸易等业务，近年来商品贸易销售收入增长较快，资产442亿。
2.3 南充市
南充市为位于四川省东北部、嘉陵江中游，四川第二人口大市，省域经济副中心城市，南充是国家重要的商品粮和农副产品生产基地、四川省石油天然气和能源化工基地、川东北区域科教文化中心、西部地区重要的交通枢纽城市、是川东北经济、物流、商贸和金融中心；总面积12477平方公里，总人口732.69万人，下辖3区（顺庆区、高坪区、嘉陵区）、1市（阆中市）、5县（西充县、南部县、蓬安县、营山县、仪陇县）。
南充市2018年GDP为2006亿元，名义增长9.74%，一般预算收入113.9亿，政府性基金收入完成202.8亿元，增长97.6%，固定资产投资达1674.7亿，增长10.5%，人均GDP为31257元。有汽车汽配、油气化工、丝纺服装、现代物流、现代农业等五大千亿产业集群。
南充市平台有4家，市本级1家，区级2家，经开区1家，评级3家AA、1家AA-。市本级核心平台为南充发展投资控股公司，为南充市政府控制的重点国有独资公司，承担南充市重大基础设施建设项目、保障房建设，公共交通运输、城市水务以及土地出让业务，也是国有资产运营管理主体，公司业务公益性较强，具有区域专营优势，资产384亿。
高坪区自1993年由南充县改为市辖区，面积806平方公里，人口60万，是南充市“跨江东进”主要拓展区，18年GDP为172亿，增速9.4%。南充航空港投资开发有限公司是南充市重要的投融资主体之一，主要承担高坪区航空港工业集中区范围的土地整理开发，以及城市基础设施建设等，营收来自土地整理、代建、天然气安装和门票以及观光车收入，规模246亿。
嘉陵区在南充市经济相对落后，18年7月才退出贫困县序列，面积1278平方公里，18年GDP为168.3亿，在南充市9区县中排名第8位，一般预算收入8.8亿，预算支出44.5亿。南充市嘉陵发展投资有限公司是嘉陵区最重要的基础设施建设主体，从事嘉陵区内基建、土地开发整理和土地转让等业务，总资产103亿，主体评级AA-。
南充经开区是省级开发区，重点打造油气化工、新能源、新材料、生物医药4大产业，拥有目前中国最大的整装气田——龙岗气田。截止17年末，开发区已签约项目31个，总投资额达400亿。经开区唯一平台主体为南充经济开发区投资集团有限公司，承担经开区的基础设施建设和土地开发业务，总资产为196亿。
2.4 广安市
广安市位于四川省东部，下辖2区（广安区、前锋区）、3县（岳池县、武胜县、邻水县）、1市（华蓥市），总面积6339.22平方千米，人口325万人；全年地区生产总值达到1250.2亿元，同比实际增长8%，一般公共预算收入80.1亿元，同比增长11.5%，固定资产投资1237.6亿元，增长3.2%；城镇居民人均可支配收入33079元，增长8%，农村居民人均可支配收入14931元，增长9.3%；第一产业增加值增长3.5%，第二产业增加值增长8.5%，其中规模以上工业增加值增长9.1%，第三产业增加值增长9.8%；广安市以装备制造、电子信息、能源化工等为支柱产业，以生物医药、食品饮料、先进材料、轻工服装等为优势产业。
广安市本级平台有3家，核心平台为广安发展建设集团，是广安市最重要的城市基础设施投融资开发主体，负责广安市范围内基础设施项目以及安置房项目的投资建设，总资产规模142亿元；以及广安交通投资建设开发集团有限责任公司和作为前锋区基础设施建设主体的广安鑫鸿投资控股有限公司，总资产规模相对较小，分别为82亿元和50亿元；广安经济技术开发区恒生投资开发有限公司是经开区唯一核心城投平台，公司主要从事经开区的基础设施建设、土地整理开发业务等，平台规模达94亿。
2.5 泸州市
泸州市位于四川省东南部、川滇黔渝四省结合部，长江上游重要港口，为四川省第1大港口和第3大航空港，成渝经济圈重要的商贸物流中心，也是世界级白酒产业基地、中国著名的“酒城”，总面积12232.34平方公里，市辖区面积2133.1平方公里，人口509.58万人，下辖3区（江阳区、龙马潭区、纳溪区）、4县（泸县、合江县、叙永县、古蔺县）。
泸州市18年GDP达1695亿元，名义同比增长6.19%，一般预算收入150.1亿，同比增长9.0%，政府性基金收入286.2亿元，增长61.9%，固定资产投资达1654.7，增长5.9%，城镇居民人均可支配收入34141元，增长8.6%，农村居民人均可支配收入14983元，增长9.6%，代表性企业如泸州老窖、郎酒、川酒集团等。
泸州本级平台有8家，平台数量较多，市核心平台为泸州市兴泸投资集团，是泸州市最大的从事城市基建、市政公用事业以及国有资产运营主体，主营业务是城市基础设施投资、建设管理以及国有资产经营管理，还涉足公交客运、路桥建设、停车场等市政公用事业领域。公司参股多家企业，涉及酒业、铁路、公路、机场、港口、金融、化工、煤田开发等，泸州老窖的投资收益对利润总额贡献较大，总资产达799亿。泸州市本级从事基建业务的平台企业数量较多，除兴泸集团外，还包括泸州高新投资集团，承担泸州高新技术产业开发区内基建业务；泸州临港投资公司，泸州市国资委实际控制、从事泸州长江经济开发区内基础设施建设及土地整理，资产129亿；纳兴实业及兴阳集团分别为泸州市纳溪区、江阳区基础设施建设主体，规模分别151亿和167亿。
此外，市本级还有2家发债主体，泸州市工业投资集团为泸州市产投平台，业务发展多元化，布局新材料、医药健康、金融服务和园区建设等领域，持有国君和泸州市商业银行等金融机构股权，目前营收主要来自贸易业务和煤炭销售业务，煤炭行业景气度对公司经营影响大，总资产292亿。泸州市基础建设投资公司为兴泸集团控股子公司，从事市政和基础设施等建设，规模为184亿。
2.6 眉山市
眉山市位于成都平原西南部，岷江中游，面积7134平方千米，下辖4县2区，常住人口297.48万人。18年全市GDP为1256.02亿元，增长7.5%。地方一般公共预算收入103.2亿元，增长10%。全社会固定资产投资完成1031.6亿元，增长12.7%，城乡居民人均可支配收入分别为33697元、16563元，分别增长8.2%、8.9%。眉山市特色产业包括铝业、多晶硅、建材等，在去产能和环保关停双重压力下，传统行业效益明显下降，旅游、商贸等现代服务业快速发展。
眉山市本级平台有3家，区级有3家，均为AA级主体。市本级核心平台和眉山市主要基建主体是眉山发展，在眉山东坡岛建设和安置房建设等方面职能地位突出，从事基础设施建设、农村土地综合整治、酒店和广告经营等；眉山发展的基建业务主要由下属子公司眉山宏大建设承担，在建项目投资额较大，有一定偿债压力，截止18年7月，眉山发展本部债券余额39亿，子公司宏大建设债券余额36.4亿。眉山市资产经营有限公司为眉山市水务运营和交通运输建设管理的国有资产经营投资主体，营收主要来自水务（供水、污水处理、自来水管网入户安装等）和交通板块。
东坡区：眉山市政治、经济、文化中心，中国泡菜之乡，属于成都平原经济圈，北距成都67公里，重点发展泡菜食品、生物医药、机械电子三大支柱产业， 2018年GDP为438亿，一般预算收入20.6亿，政府性基金收入39.1亿。区内唯一平台是眉山市东坡发展投资有限公司，从事经开区新区和泡菜城园区内的土地整理、基建、道路和供排水、安置房建设等，土地整理和工程管理收入为公司收入主要来源，总资产规模237亿。
彭山区：18年全区GDP为158.42亿元，增长8.2%，增速居眉山市首位；固定资产投资198.5亿，占GDP比125%，同比12.8%，其中房地产开发投资增长50.9%；地方一般公共预算收入15.13亿元，同口径下降3.9%，其中税收10.29亿，增长21.8%；预算支出28.3亿，增长11.5%。区内唯一平台是彭山发展控股有限责任公司，是彭山区最主要的基础设施建设主体，承担区内道路、安置房、绿化工程等建设，资金需求量大，规模94亿。
岷东新区设立于2011年9月，是眉山市实施城市多点多极发展战略做出的重大举措，具备良好区位条件，基本形成以文旅创意、文教服务、电子商务、现代商贸等产业为主的经济体系。区内唯一发债平台为眉山岷东开发投资公司，承担岷东新区的城市基础设施建设、土地开发整理和保障房建设，资产仅82亿。
2.7 内江市
内江市位于四川省东南部，沱江下游中段，东邻重庆，2018年GDP高达2006亿元，名义同比增长5.98%，实际同比增长7.8%，一般预算收入61.7亿，同比增长8.9%，政府性基金收入完成94.3亿元，固定资产投资达716.7亿，增长3.1%，人均GDP为37610元，城乡居民人均可支配收入分别增长8.5%、9.3%。以冶金建材、食品饮料、机械制造、医药化工、电力能源等为五大支柱产业。
内江市级城投平台共5家，市本级2家，区级2家，经开区1家。市本级核心平台为内江投资控股集团有限公司，为内江市城市基础设施建设主体，承担市重大基建项目及安置房、保障房等投融资任务，业务涵盖城市基建、商品房开发、公路收费和土地整理等，总资产295亿；内江建工集团也是内江市基础设施建设重要主体，代建项目主要与内江新城、内江高新区签订代建合同，资产67亿。东兴区和市中区各有1家区域专营的城投主体，分别为内江人和国有资产经营有限责任公司，以及江鑫隆国有资产经营有限责任公司，从事区域内基建、棚改等业务，总资产规模较小，分别为69亿和64亿，主体评级均为AA-。
内江经开区于1992年设立、2013年升级为国家级经济技术开发区。17年内江经开区GDP为121.04亿，增长8.3%，固定资产投资86.7亿，同比12.2%，经开区一般预算收入2.91亿，同比18.1%，一般预算支出3.83亿，增长13.8%。经开区实行独立财政管理，辖区内税收和非税收入（含土地出让金等）地方留成部分全部归属其所有。经开区管委会下属唯一投资建设主体是内江市兴元实业有限公司，从事经开区内基础设施建设、道路工程及动迁安置房代建业务，资产87亿。
2.8 遂宁市
遂宁市位于四川盆地中部腹心，是成渝经济区的区域性中心城市，是四川省战略部署建设的“六大都市区”之一，电子信息、机械装备等产业对经济贡献较大，总面积5300平方公里，辖2个市辖区、3个县。2018年GDP为1221亿元，名义增长7.32%，实际同比8.8%；固定资产投资达1088.4亿，增长11.2%，房地产开发投资172.23亿，同比-0.7%；人均GDP为37745元。18年一般预算收入63.8亿，政府性基金收入93.4亿元，转移性收入194亿，综合财力351.2亿，地方综合财力对转移性收入依赖较大。18年末政府性债务余额284.8亿，债务率81%。
遂宁市本级核心发债平台为遂宁发展，是遂宁市重要的城市基础设施建设投融资主体，在遂宁市具有重要地位，主要业务为土地整理、污水处理、公共交通以及教育等，总资产规模182亿，其中，土地一级整理是财富创造能力的主要来源，占营收比重达62.22%，公交车营运收入占比11.82%。
高新区位于遂宁市中心城区西南，2019年3月正式挂牌运行，由西部现代物流港园区升级为省级高新技术产业园区，高新区采取“一区多园”建设模式，由市直管区、船山园区、金桥园区、安居园区、遂宁创新园区组成，规划面积535平方公里、户籍人口21万，其中直管区面积150平方公里、户籍人口9万。高新区核心平台为四川天盈实业有限责任公司，也是遂宁市本级第二大平台，主要从事中国西部现代物流港园区基础设施建设和土地开发等业务，与管委会签订项目建设协议，总资产规模为133亿，营业收入中土地整理收入占比88.1%，基建业务占9.75%。土地整理业务区域为物流港核心区，物流园港拓展区仍处于建设阶段，土地整理仍有一定发展空间。
河东新区成立于2002年9月，规划面积46平方公里，辖区总人口约13万，建成区面积10平方公里。2018年全年实现GDP增长8%，固投增长10.5%，服务业增加值增长10.1%，社会消费零售品增长11.9%，公共财政预算收入增长9.7%。遂宁市河东开发建设投资有限公司是遂宁市重要的开发建设主体和资本运营实体之一，承担遂宁市河东新区城市基础设施建设等职能，也是市本级规模最小平台，总资产为97亿。
遂宁经开区成立于1992年6月，面积66平方公里，是省委、省政府重点支持培育的“1525”成长型特色产业园区。2018年实现GDP为173.16亿，同比8.6%；固定资产投资完成190.08亿，同比11.95%；实现规上工业总产值同比增长13.2%，规上工业增加值增长11%；实现一般公共预算收入6.65亿元，同比增长9.3%，一般预算支出9.6亿，政府性基金收入0.7亿，开发区政府债务限额14.55亿，财力整体偏弱，债务压力偏高。
遂宁经开区平台有2家，遂宁开达投资有限公司规模较大，资产294亿，承担经开区政府投资项目建设、国有资产运营、保障房建设等任务，17年获得遂宁经开区管委会增资15亿、遂宁国资委对子公司遂宁广利工业发展公司增资35.27亿，并获得政府2.55亿的政府补助。遂宁市富源实业有限公司也是遂宁市经开区的重要投融资主体，承担经开区范围内的土地整理、基建、保障房建设及配套服务等，总资产规模相对较小仅132亿，工程代建收入占比99.47%。
安居区位于遂宁市高新区西南，2018年GDP为148亿元，一般预算收入6.2亿，政府性基金收入2.9亿元。安居区区级唯一核心平台为遂宁柔刚投资有限责任公司，主要从事安居区基础设施建设，主要收入来自工程施工业务，其中工程施工收入占比99.72%，另有少量公交车运营收入，城投平台总资产规模为92亿。
船山区地处四川盆地腹心，是成渝经济圈重要的中心节点城市。2018年全年GDP为138亿，全社会固定资产投资完成166.4亿元，同比增长12.2%；地方一般公共预算收入完成5.8亿元；城镇居民人均可支配收入达到35349元，同比增长8.8%；农村居民人均可支配收入达到15314元，同比增长9.3%。
船山区区级平台有1家，核心平台为遂宁市天泰实业有限责任公司，是公司是遂宁市主要的城市基础设施建设主体之一，主要负责船山区安置房、基础设施项目建设等，其中工程代建业务收入仍为公司收入的主要来源，工程代建收入占比99.65%，，城投平台总资产规模为140亿。
2.9 广元市
广元市处于四川北部边缘，北与甘肃省、陕西省交界，南与南充市为邻，西与绵阳市相连，东与巴中市接壤，下辖辖3区（利州区、昭化区、朝天区）、4县（青川县、旺苍县、剑阁县、苍溪县）；2018年GDP为802亿元；名义同比增长9.52%，一般预算收入47.7亿，同比增长7.3%，政府性基金收入完成41.1亿元，增长95.2%，固定资产投资达672.2，增长14.1%，城乡居民人均可支配收入分别达到30592元、11854元，分别增长8.7%、9.7%，增速均居全省第3位。有食品饮料、能源化工、电子机械、建材、金属等五大特色支柱产业。
广元市本级平台有2家，经开区平台1家，评级均为AA，核心平台为广元市投资控股集团，承担广元市主城区内的基础设施和保障房建设，以及水务、公交经营等公用事业服务，业务具有较强区域专营性，在资产注入和财政补贴等方面得到股东及相关方大力支持，总资产281亿元；广元城投是广元市国资委授权广元投资控股集团出资组建的国有独资公司，由中国农发重点建设基金和广元投资控股集团分别持股66.2%和33.79%，资产规模较小仅95亿。
广元经开区是于2012年12月升级为国家级经开区，距广元市中心城区仅1.5公里，规划面积22.7平方公里，人口15.3万人，主要发展电解铝及精深加工、食品饮料、医药工业和机械制造等产业，广元市园区建设投资公司是广元经开区唯一平台，接受广元经开区管委会的委托，承担经开区基础设施建设、保障房建设以及棚户区改造等业务，具有较强的区域专营性，公司项目较多、投资规模较大，后续业务有保障，但也面临较大资金压力，总资产133亿。
2.10 雅安市、资阳市、自贡市、巴中市、达州市、攀枝花、乐山市、德阳市、宜宾市
这9个地级市的城投平台数量相对较少，分别为雅安市（2个）、资阳市（2个）、自贡市（2个）、巴中市（2个）、达州市（2个）、攀枝花（2个）、乐山市（1个）、德阳市（1个）、宜宾市（1个）等共15家地市级城投平台。
雅安市位于四川盆地西缘，2018年GDP为646亿元，名义同比增长7.19%，实际同比增长8.1%，一般预算收入40亿，政府性基金收入42.2亿元，固定资产投资达464.4亿，增长12.2%，人均GDP为42015元。
雅安市本级核心平台为雅安发展投资有限责任公司，作为雅安市重要的基础设施建设投融资主体，主要业务包括回购业务及公路客运业务，承担大量的基础设施投资建设和土地整理项目，总资产规模较大为300亿；雅安市国有资产经营有限责任公司是雅安市最早成立的客运企业，也是雅安公路运输的骨干企业，作为拥有政府背景的客运公司，具有一定垄断优势，总资产规模较小为36亿。
资阳市是四川省唯一一座同时连接成渝“双核”的区域性中心城市，地处四川盆地中部，南与内江相邻，北与成都、德阳接壤，东与重庆、遂宁毗邻，西与眉山相连，总面积约5757平方公里，总人口358万人；2018年GDP为1067亿元，名义同比增长4.34%，实际同比增长7.8%，一般预算收入52.8亿，政府性基金收入65亿元，固定资产投资达524.6亿，增长8.3%，人均GDP为41776元。
资阳市本级平台有2家，资阳市城市建设投资有限公司为资阳市重要的基础设施建设主体之一，承担红码9号-遂宁广利工业发展2022债权了市内主要的基础设施建设工作，资产84亿，规模较小；而资阳市水务投资有限责任公司，作为资阳市市级水利基础设施和城市基础设施的建设主体，承担资阳市区的水利基础设施和城市基建任务，承担城乡供水、污水处理、水利工程等建设，资产288亿。
自贡市位于四川盆地南部，2018年GDP为1407亿元，名义同比增长7.12%，实际增速8.7%，增速创近五年新高，一般预算收入60.4亿，政府性基金收入134.4亿元，固定资产投资达754.1亿，增长15.6%，增速居全省第2位，人均GDP为48484元；规模以上工业增加值增长9.7%，服务业增加值增长10%，社会消费品零售总额增长11.1%，农业增加值增长3.8%，城乡居民人均可支配收入分别增长8.3%、9.1%。
自贡市本级平台有2家，自贡高新国有资本投资运营集团有限公司和自贡市国有资本投资运营集团有限公司，均为AA级。核心平台为自贡市国有资本投资运营集团有限公司，是自贡市最重要的城市融资与产业投资主体，天然气和城市公交业务具有区域竞争优势，资产337亿，下属子公司大西洋股权划转存在一定不确定性，大西洋对公司营收贡献较大，如股权划转将对公司未来收入等有一定影响。此外公司被担保企业长征机床被列入失信名单，面临一定代偿风险。自贡高新国有资本投资运营集团有限公司是自贡高新区最大的政府投融资主体，在产业投资、园区建设开发、园区配套增值服务三方面具有区域垄断性，资产136亿。
巴中市位于四川盆地东北部，全市总面积12292平方公里，下辖2区、3县，2018年GDP为646亿元，名义同比增长7.39%，实际同比增长8%，一般预算收入45.4亿，政府性基金收入79.9亿元，固定资产投资达1127亿，增长9.2%，人均GDP为19474元。
巴中市本级平台有2家，评级均为AA级，核心平台为巴中市国有资产经营管理有限责任公司，公司为巴中市最重要的基础设施建设及公用事业运营主体，业务仍具有较强的区域专营性，从事巴中市基础设施及安置房代建、土地开发整理及公用事业运营等业务，基础设施及安置房代建收入占比2.95%、旅客运输收入占比30.41%、天然气供应收入占比13.44%、自来水业务收入占比11.76%、工程施工收入占比15.88%。以及承担经开区内基础设施建设的融资、建设、运营和管理的四川秦巴新城投资集团有限公司，代建管理费收入占比44.77%、代建收入占比55.23%。
达州市位于四川省东部，下辖2个市辖区（通川区、达川区）、4个县（宣汉县、开江县、大竹县、渠县）、代管1个县级市（万源市），达州市是四川省人口大市、农业大市、资源富市、工业重镇、交通枢纽和革命老区，是全国三大气田之一和国家“川气东送”的起点站，是国家天然气综合开发利用示范区，是国家重要能源资源战略基地，达州是国家规划定位的成渝经济圈、川东北城市群重要节点城市，是四川对外开放的“东大门”和四川重点建设的百万人口区域中心城市；2018年GDP为1690亿元，名义同比增长6.71%，实际同比增长8.3%，一般预算收入101亿，政府性基金收入159.9亿元，固定资产投资达28065.3亿，增长10.2%，人均GDP为29707元。
达州市本级平台有2家，评级均为AA级，核心平台为达州市投资有限公司，公司是达州市最大、最重要的政府投融资主体，担负达州市及经开区几乎所有城市基建任务，同时在城市供水、供电、污水处理等领域居于行业主导地位，也是达州市最主要、经开区唯一的市政道路建设企业，总资产规模304亿；达州发展控股有限责任公司也是达州市城市基建重要主体，承担基建、安置房、排污管道等，还包括市土地整理出让、商品粮油、担保等业务，总资产规模较小，为85亿。
攀枝花位于四川最南端，是西部最大钢铁生产基地和全球最大钒钛产业基地，亚洲最大高铁用钢生产基地；2018年GDP为1174亿元，名义同比增长2.56%，实际同比增长7.5%，一般预算收入61.5亿，政府性基金收入44.4亿元，固定资产投资增长8.1%，人均GDP为94937元。以金属冶炼产业、机械制造、新能源产业、汽车制造为支柱产业。
攀枝花市本级平台有2家，均为AA级，核心平台为攀枝花市国有投资集团，公司主要从事土地整理、工程承包、建筑安装、自来水销售等业务，收入来源于自来水销售、自来水管道安装和土地整理等。公司本部与仁江钒钛承担攀枝花市的基础设施代建业务，资产251亿；攀枝花市城市建设投资经营有限公司是攀枝花市重要的基础设施建设主体，承担攀枝花市道路、公共建筑和环境治理工程等基建任务，具有区域专营性，基础设施建设收入占比95.62%，资产116亿。
乐山市位于四川省中部，是四川省重要工业城市、成都经济区南部区域中心城市、成渝城市群重要交通节点和港口城市。2018年GDP为1615亿元，名义同比增长7.12%，实际同比增长8.7%，一般预算收入109.9亿，政府性基金收入113.4亿元，固定资产投资增长13.8%，人均GDP为49359元。
乐山市本级平台有1家，评级均为AA级，核心平台为乐山国有资产投资运营集团，公司是乐山市唯一的市级综合性投融资主体，受市政府委托，负责乐山市城市基础设施、公路交通和其他政府公益性项目建设，总资产规模较大，高达739亿。
德阳市经开区地处四川省成德绵高新技术产业带中部，位于德阳市区东南部平原，东临东山浅丘风景区，中有旌湖，总面积79.2平方公里，规划建设面积54平方公里，建设成面积42平方公里；一般预算收入80亿，一般预算支出10.2亿，政府性基金收入10亿元。德阳市经开区区级平台有1家，评级为AA级，区内唯一的核心平台为德阳经开区发展控股集团，公司为德阳经开区重要的基础设施建设主体，主要从事德阳经开区规划范围内的基础设施建设及拆迁安置业务，基础设施建设收入占比96.58%，总资产规模仅为101亿。
宜宾市地处云贵川三省结合部，是四川省的工业重镇，形成了以“中国酒业大王”五粮液、全国创新型企业丝丽雅等行业领军企业为核心，以智能终端、轨道交通、汽车、新材料等为特色的现代产业体系，规上工业增加值增长11.3%，居全省第2位。2018年GDP为2026亿元，名义同比增长9.7%，实际同比增长9.2%，一般预算收入160.9亿，政府性基金收入132.2亿元，固定资产投资达1460.6亿，增长13.6%，人均GDP为44732元。
宜宾市核心平台为宜宾市国有资产经营有限公司，总资产达2417亿，主体AAA级，下属白酒业务由子公司五粮液股份经营；公司化工业务由宜宾天原集团经营，主要从事有机和无机化工产品的生产销售；纺织业务由子公司丝丽雅集团经营，为全球最大的粘胶长丝生产企业之一；城市基建业务由子公司宜宾投资集团和四川港荣负责运营，承担城市基建和土地整理等。
2.11 四川省地级市平台担保情况概览
我们根据最新2018年半年报、评级报告等梳理了四川省各地市级平台担保情况，总体上四川城投平台担保比率不高、大多是对国有企业担保，面临的或有担保风险相对可控，总结情况如下表所示：
2.12 四川地级市城投平台在建项目投资情况和待投资压力对比
我们根据发行主体18年评级报告等，汇总了地级市、区级平台的在建项目总规模、已投入资金、尚待投资资金需求及占总资产比重，可以看出，部分城投平台待投资项目规模较大，资金需求占总资产比超过40%，面临一定的投融资压力。
3、四川省34家县级城投平台梳理
四川省各地市下辖的县级城投发债平台数量共计34家，主体评级AA级有24家，AA-为9家，平均资产规模中位数为160亿。其中，成都市县级平台较多，有18家，内江市、泸州市各有3家，南充市、绵阳市各有2家，其余地级市仅有1家。
国泰君安证券研究所 固定收益研究 覃汉/刘毅/高国华/肖成哲/王佳雯/肖沛/范卓宇
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