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信托——将从“影子银行”走向何方？
10月的第一个工作日马上来临，这也意味着2020年剩余不到2月时间，2020年，不仅仅对信托行业，更多是整个资管行业都是一个转型元年。而转型便意味着 信托“从何处来”要往“何处去”！！
熟悉笔者的朋友都了解资管新规的颁布，笔者一直将其定义为资管行业的转折处，而在今后的日子更时至今日都是资管新规的执行、落实和细化......
不仅仅是信托机构，所有的金融机构都有共同特征：顺经济周期性。所以各位，"影子银行"并非完全意义上的”贬义词“。只不过是信托机构在特定时期承载的特定使命。回顾我国信托发展史，在改革开放初期，信托机构当时的 历史 使命便是吸引外资，（当时信托机构的名字都是清一色的XX国际信托）。可以说早年的信托和银行在很多职责和内容上都是重复、共通的，也正因此，信托是我国金融体系内最具混业经营特色的机构，时至今日，信托是唯一可以横跨资本、货币、实体经济的金融机构。
而所谓”影子银行“正是反映了"类信贷"业务是信托机构的主流业务。即是时下常见的非标业务——信托贷款、特定资产投资等债权融资类业务。
类信贷业务的盈利模式也正是”利差模式“——以融资方融资成本与投资者收益的差额部分为收入来源。而房地产信托、政信信托、通道业务更是当时信托行业的”三驾马车“。
彼时是房地产行业的黄金十年，也正是信托行业的黄金10年，而我国号称”基建狂魔“享誉全球，在全国城镇化不断推进的大环境下，城投平台也是各大信托机构的常驻伙伴。值得一提的是通道业务，这得得益于信托牌照的独到优势，银行资金必须借道信托才能投向一些受限行业。而通道业务利差有限且透明，欲增长利润，唯有扩大规模一途。
信托者课堂：在彼时，信托也算是资金取之于民、用之于民。更是在刚性兑付、资金池运作下，保本保息就是信托的代名词，曾经一度信托深受高净值人群热爱。
那么，为何不能让刚兑模式一直持续下去？？
我国的经济发展模式已经由高速度发展转向高质量发展模式，而“地产+城投”模式已经不能满足信托更深层次的发展要求，尤其是通道业务，有着明显的乱加杠杆、多层嵌套、资金去向不明、监管主体不明确的弊端，加之资金池运作的刚性兑付模式，在短时内隐藏了风险、投资者本息得到了兑付，但同时风险会不断转移、累积却不会凭空消亡，假以时日，必是大患。
由此，这正是2018年4月27日资管新规面世，其核心要旨：引导金融机构回归本源，如信托——受人信任、代客理财。监管政策便是“去杠杆”、“去通道”、"去嵌套"。手段是"去资金池运作"、打破刚兑，而发展新业务的核心是“净值化管理”。
转型是势在必行的，这前后也分两步：其一，压缩传统业务规模；其二，鼓励、引导、发展新业务。
在压缩传统业务这一块，首当其冲的便是通道业务。这一现象从2018年就开始了——每每由中国信托业协会的披露的季报、年报，近年来都有统一规律：整个信托行业的受托资产规模下降，尤其是通道业务——从2018年22.7万亿下降至今日的21.28万亿。
其次，便是房地产信托，自2019年5月，银保监会颁布23号文，强监管金融机构违规为房地产行业输血、对该类信托额度进行余额管控、直接对数十家信托的房地产业务进行窗口指导。一系列的监管举措出台，使得房地产信托规模大减，而近来闹得沸沸扬扬的“恒大事件”再结合前段时间的房地产新规之四三二，笔者将该事件视为一个行业信号——非标地产业务还能持续多久??
接下来便是政信类信托，该类业务最显著的变化便是在今年，2020年上半年各地纷纷要求下属城投平台降低融资成本、并且置换隐形债务。具体内容可参详浅谈信托转型之现状。
从2018年末的不良资产 规模为2221.89亿元，信托行业风险项目个数为872个，信托资产风险率为0.98%至2020年1季度末，信托业风险项目个数为1626个，信托业资产风险率为3.02%，信托行业风险资产规模为6431.03亿元。而2020年第二季度更是没有披露不良率等相关数据。
诚如笔者所说，不少创新之举更多是为了迎合目前的监管，目前行业的真正创新之举当属信托产品估值体系搭建，尤其是非标产品的估值指引。就在9月末，业内已经有9家信托机构作为首批试点机构 签署了估值试用意向协议，由此开启中国信登与中债估值中心信托产品估值业务的合作，参与试点信托公司将于今年9月底开始通过中国信登向估值合作方报数。另据了解，首批估值结果10月底推出，随后将逐步向全行业推广，争取早日实现行业全覆盖。
该次合作将弥补信托行业第三方公允估值的空白，建立统一的第三方估值体系是信托产品规范化、标准化的必经之路，也是信托行业实施净值化管理的核心所在！！!
一点愚见，仅供参考！！！
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烟台地区非标政信好吗
不好。准确的来说是非标政信产品有违的产品，烟台地区非标政信不好，比如贵州区域、云南区域、甘肃区域、河南区域、湖北区域、陕西区域,都出现过非标类政信产品的政信 品。
城投融资受限“非标转标”业务兴起
本报记者 石健 北京报道
近日央企信托-486号淮安市非标政信，《中国经营报》记者在采访中发现央企信托-486号淮安市非标政信，山东、江苏、四川等地开始出现“某信托-城投债项目”的产品。一位城投公司融资部负责人告诉记者央企信托-486号淮安市非标政信，这类新兴产品并非以往的政信类信托产品，即信托以非标的形式将募集资金投向城投平台，而是信托资金投向城投债，继而实现“非标转标”。
东方金诚金融业务部助理总经理王佳丽在接受记者采访时说，“从近期数据来看，信托资金仍主要投向工商企业、证券市场、基础产业和房地产等行业。受‘两压一降’的影响，证券投资类信托成为2020年以来唯一保持占比持续增长的信托类型，反映央企信托-486号淮安市非标政信了信托投资向标品化转型的趋势。尤其在城投平台仍然刚兑的趋势下，存在一定的市场机遇。”
向标品化转型
根据记者所拿到的山东某地的城投债信托产品信息，该城投债发行主体的信用评级为AA。作为担保方的母公司主体信用评级为AA+，募资用途为该城投平台在上交所发行的2021年公司债。值得一提的是，该公司债的票面利率为6.5%，而市场上大部分的公司债票面利率为2.6%至3.8%。
对于该产品公司债较高的票面利率，有业内人士告诉记者，“从票面利率来看，还是反映出该城投平台融资难。事实上，从市场来看，信托资金还是希望募集给AA+的城投平台所发行的城投债，信用评级可以筛选一定的评选。如果像上述这种AA城投平台，则需要AA+担保来减少风险。”
此外，该业内人士还认为，信托资金流向公司债要好于私募债。“因为信用分化使得弱区域城投债净融资多处于萎缩状态，虽然近期西部某城投平台私募债从存在兑付隐患到已经兑付，但是市场并没有因此得到很大的提振。存量债务不会凭空消失，加之借新还旧不畅，市场仍然会存在一定的偏向情绪。”
值得注意的是，信托资金流向证券领域已经在数据上有所显现。根据信托业协会公布的2021年三季度末信托公司主要业务数据来看，信托资金仍主要投向工商企业、证券市场、基础产业和房地产等行业。对此，王佳丽分析认为，“从同比变化看，产品呈现三个特征，一是受近年来‘两压一降’政策影响，投向金融机构的信托资金占比显著下降，信托行业去通道、去嵌套的转型取得了一定成效；二是证券投资类信托成为2020年以来唯一保持占比持续增长的信托类型，反映了信托投资向标品化转型的趋势；三是从信托资金的运用方式看，截至2021年三季度末，以非标投资为主的信托贷款占比已不足30%，与上年同期相比下降了超过8个百分点，而以标品投资为主的交易性金融资产投资占比接近21%，同比上升超过8个百分点。”
对于上述资金的升降，一位城投平台融资部负责人认为，“城投债目前为止仍然保持刚兑，而政信类产品政信 逾期已经屡见不鲜。在推介相关产品时，刚兑是主要优势之一，安全性远高于非标类产品。此外，债券是在公开市场发行的金融产品，城投不兑付的成本极大”。
一方面，非标政信类产品发行量下降，与监管部门要求信托公司压降融资类信托有关；另一方面，信托资金通过标准化产品继续流向债券市场。一种“非标转标”的趋势开始在市场上出现。
“证券投资信托中债券投资相较于其他投资标的的占比最高，规模最大，主要原因在于债券市场的容量巨大，且具有固收属性，更能够满足信托投资者对于稳定收益的需求。”王佳丽预测，“随着城投融资受限，房地产融资风险增加，预计未来信托资金投向债券市场的规模还将进一步上升。”
君牛财富分析师认为，“信托‘非标转标’与几大类资产无法割裂，围绕土地的平台、地产，委贷为核心的类信贷业务。从监管而言，监管的基调也是渐进式整改，警惕监管引发的风险。因而把以往的操作模式梳理和增加信息披露，也不失为一种创新。这个‘非标转标’既打通资本市场，也能够促进信托承担起真正的委托、融通等聚焦财富管理、 社会 服务的职责。”
此外，有业内人士告诉记者，“除了北京、上海、广东、江苏、浙江、福建等省份外，在城投债和城投非标都面临大幅压缩的监管背景下，15号文（《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务防范化解工作的指导意见》）实际上进一步抬高了城投平台的融资准入条件，而城投债和银行融资的规模新增有限的情况下，城投平台对非标融资反而会出现更大的依赖，尤其是资质较弱或发债难以为继的城投平台。在这种看似矛盾的环境下，‘非标转标’将是城投平台短期融资的一种过渡方式。同时，城投发债首先要看当地的一般公共预算是否达到了50亿元，如果当地经济状况较差，城投平台的主体信用评级又不理想，那么，在当地就很难公开发行债券，而眼下信托将资金投向城投债，则从侧面反映出该地区的经济状况较好，且城投平台具备发债的实力。在一定程度上可以规避一些弱资质地区。公开发行的债券属于标准化资产，发行的债券可以在银行间交易市场和证券交易所公开流通买卖，也提高了资产的流动性和安全性。”
置换存量非标
2022年以来，低评级城投债的发行受到了更严格的控制，城投债的发行主体准入条件、规模占比、借新还旧等也有了更多的限制。近日，江苏省南通市财政局在官网发布了《南通市财政局2022年工作计划》，要求“进一步压降融资成本，对融资成本6％以上的隐性债务全面清理、分类处置，争取2022年末全市隐性债务平均综合利率下降到5％以内。督促各地将经营性债务融资成本，一并纳入监管范围。严控新增非标融资和高成本融资，确保全市债务综合成本持续下降”。
据统计，2020年以来，非标信用风险事件涉及的城投企业31家，分布在贵州、湖南、河南、四川等地。其中，贵州20家，占64.52％，河南3家，湖南、吉林和辽宁各2家，甘肃和四川各1家。从行政级别看，2家为省级城投企业，4家为地市级城投企业，其余均为区县级或园区城投企业。联合资信有关研报认为，非标信用风险的持续暴露及地方国企信用债政信 事件的发生，导致区域再融资环境恶化。此外，“资管新规”过渡期延长一年，再融资环境恶化的地区非标信用风险将持续暴露。企业层面，债务负担重且短期集中偿付压力大、直融及非标融资占比高、对外担保规模大、有不良征信记录、再融资压力大的城投企业流动性风险值得关注。
从各地的政策来看，非标业务压降已成趋势。在王佳丽看来，除了可以投资城投债作为标准化产品外，与城投平台开展的以往存量非标业务也可以通过“非标转标”的形式去除非标存量。“目前，存量的非标信托贷款通过正规流程发行ABS实现‘非标转标’，这也符合监管压缩信托非标规模的导向的。目前。交易所和交易商协会发行的资产证券化产品主要有两种类型，一是信托公司作为原始权益人和资产服务机构，向资产支持计划（SPV）转让基础资产（信托受益权），资产支持计划募集资金最终用于信托贷款还款资金；二是信托公司将信托贷款债权转让保理公司，由保理公司作为原始权益人发起资产支持计划，通过保理公司进入交易商协会ABN市场。需要注意的是，上述两种方式都需要信托贷款借款人开立资金监管账户，由资金监管行监督贷款资金偿还情况。
王佳丽认为，“根据近年来市场发行规模情况来看，以信托公司作为原始权益人，基础资产为企业债权或者信托受益权的企业ABS项目发行数量和参与发行的信托公司数量都呈现上升趋势。但信托公司通过ABS方式实现‘非标转标’需要满足监管机构对于底层资产池的评级、分散度，原始权益人风险自留等要求，基础资产还需有持续稳定现金流，因此现实发行中还是存在一定操作难度，预计发行规模增速有所放缓。”
采访中，有分析人士认为，虽然目前信托资金流向债券领域的比例在上升，但从过往的投资来看，信托资金并非擅长在证券市场开展业务、发行产品。对此，王佳丽建议，“如果想在城投债产品有所为，从短期来看，部分信托公司可以先期通过开发TOF等组合投资产品逐步培养投研能力。但从长期来看，信托公司需提高自身的主动管理能力，通过加强标品投资的内控管理体系和业务流程建设，招聘具有相关投资经验的投资经理、交易员、研究员、信评和估值清算人员。”
都是哪些人在买政信？
不怕神一样的对手，就怕猪一样的队友，不知道大家是否思考过， 到底都是些什么人在买政信没？
像整个政信非标类的，无论您是属地化的，还是非属地的，或者走信托类的也罢，它都有比较高的起投门槛，哪怕是十万的起投门槛，基本上就能把国内80%的人都刷掉了，因为绝大多数人连起投门槛都达不够。
而政信非标类向散户募集的这种模式，因为它不允许公开宣传，虽然最早的城投早在上个世纪90年代就开始发公开债，实际上城投大量兴起的时间还是在2008年的金融危机之后，此后才雨后春笋般的冒出来的。2008年之前，即使有城投，因为各个地方当时的财政实力有力，即使想用城投搞招商引资，也很难融到钱，因为在当时的条件下，很多老百姓连属于自己的首套房子都买不起，还买个啥政信啊。2000年左右的时候，我们当地当时搞了波国企城投公司 潮，单位垮了后，单位的宿舍房廉价甩卖给员工的价格就两三万块，但很多员工买房子的钱都掏不出来。还有当时一次性缴一万多，退休后就能领养老金的，连养老金都缴不起的也比比皆是，以上说的还是当时的主要工薪阶层，居住在乡镇上的普通老百姓就更别提了，当时能攒钱在农村修个小洋房就是天大的喜事，哪还有钱买您啥城投，即不懂，也没钱。实际证明也是，你要是在2000年左右花几万块钱买一套房，现在还不值它几十万，20年的时间小翻了近10倍；当年花一万多一次性缴的养老保险，哪怕是现在一个月领一千多，那性价比也是高的不得了，所以很多事物的产生，它都是有它时代的特殊性。
现在不一样的，现在只要有稍微稳定的工作，或者自己当个小老板有稳定收入的那类人，大部分都已经有自己的首套房，也买了社保了；有了房子和社保后，如果还有多余的积蓄，这些人他就会想办法去找投资的途径，你把东边的渠道给他停了，他会去西边的渠道玩，但无论是去东边玩还是西边玩，最后剩下的，都是聪明且理智的投资人，才能持续稳定的赚到钱，胆子越大的那部分人，虽然可能会获得短时间内的成功，但长期看，胆子越大的人，盈利的几率越小，当然这类人成功盈利的能力也越大；胆子越小的人，盈利的几率能高的多，这类人几乎也很难获得较高的回报。
政信主要的认购人实际上主要还是城投公司所在的属地老百姓在买，我们接触了解过的小区域超过10个以上，实际上政信非标类的大部分额度都是被当地属于特定对象或者特定场所的老百姓买走了，因为城投玩了很多年了，老百姓以前买自己当地的赚到钱没亏损后，尝到甜头后，很多人就只认他自己本地的产品，估计是跟地域缘故有很大关系吧，那些人连比自己当地更好的旁边区、县、甚至市级的城投都不认，这类人属于大多数人，这些人不仅对自己当地的城投很熟悉，而且这类人连当地leader的家住哪里都清清楚楚，甚至很多估计就住在同一个ZF大院里面，所以他们觉得踏实。
政信有个非常明显的圈子，圈子外的人很难了解到圈子内的信息，一般圈子外的人如果不是因为信任某某某，估计也很难相信政信圈子内的东西；本身就在政信圈子内的人，因为比较了解圈子是什么情况，这类人买的是多，甚至有加杠玩的；当然圈子内也有一部分比较保守的人对风险极度排斥，就不看好政信这玩意，认为它有风险，本身这玩意也并不是一点风险都没有的。这玩意人各有志。绝大多数玩政信的人也就是有个几十，几百万甚至几千万的身价的人，过亿身家玩政信的都比较少，尤其是身价数亿，数十亿的那种，那类人往往就看不上您这点收益，跟着知名风投机构跑去玩股权投资，去押注很多将要上市的公司去了，押中了翻倍甚至数十倍，押不中的，也不见得就血本无归，身价越高的人去玩风险越高的品种时，也越承受的起这类的风险。当然我们这边的读者些，未来五年甚至十年，二十年都不一定能有条件去玩这些高风险的品种、因为我们身价太低了，真有好的股权投资项目时，几乎很难轮到我们这些人。
人啊，贵要有自知之明，适合自己的才是最好的，切勿入羊群效应，盲目跟风。
我是乐山大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。
定融政信在什么平台购买
定融政信在政府的各类融资平台（地方国资委控股）融资平台购买。
定向融资也一样具备国家的监管和符合法律文件的要求。政府对投资者的每一笔投资都直接签署合同，并出具确认函且加盖公章。受法律监管与保护，安全性毋庸置疑。
政信项目是受公众监督融资的地方政府平台公司发行的，地方政府平台并不会跑路，但国家也不会出台相关措施来强制地方政府平台按时还款，如果出台这方面的相关规定，那么就与2018年出台的资管新规，要求打破刚性兑付相悖了，融资也是需要市场化，遵循市场规律的。
【拓展资料】
政信定融（政府平台定向融资计划）就是指政府城投平台以一定的抵押物或质押物或其他平台的信用担保为基础，面向市场上的特定投资者募集资金，然后用于该平台所在地区的基础设施建设或特定的项目中，并且按照合同约定期限给投资者还款付息的一种直接融资类产品。
以政府信仰作背书，政信项目共有四种：政府债、城投债、政信信托、政信定融。政信项目的融资方一般是政府的各类融资平台（地方国资委控股），政府融资平台负责城市基础设施建设、城市开发等。
政信类一般对应的是债，主要是地方政府平台发的债。你可以把政信债理解成底层资产，就跟城投公司 平台的底层资产是车贷或者房贷等一样，政信类的债就是各个地方政府融资平台借的钱，真正的地方政府平台一般都是当地的国资委或者财政局直接控股。如果是直接参股和间接控股的，它的政府信用都要大大减弱，至于那些间接参股或者下属N级子公司入股的，这种意义就更小了。
特指定向融资，也就是向特定对象募集资金。它的资金一般走的通道是各个地方的金融资产交易中心，项目在交易中心备案后即可以发行，属于场外交易，一般对应的也是非标资产。这类非标准化资产一般主要是基于对用户的需求，而开发出来的非标资产，它的起投门槛可以比较低，一般十万就可以起投，甚至有些胆大激进的还有五万起投，但那类的风险一般都不低，只有很多饥不择食的民企债才会发行起投只需五万，甚至期限短于一年产品。比如我们以前投城投公司 时，因为不懂，贪收益投过一些起投门槛很低的金交所产品，那种风险其实就很高的。
