摘要:
这个开局,很超预期开年以来,AI板块一度活跃,但市场整体上仍在交易基本面反转逻辑。年初至4月16日,万得全A下跌7.14%,沪深300上涨2.33%。行业层面,煤炭(17.76%)...
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开年以来,AI板块一度活跃,但市场整体上仍在交易基本面反转逻辑。
年初至4月16日,万得全A下跌7.14%,沪深300上涨2.33%。行业层面,煤炭(17.76%)、石油石化(13.48%)、家用电器、银行、有色金属、公用事业、交通运输等涨幅靠前,均是典型的顺周期板块,遵循经济基本面触底反转逻辑。
3月两会明确了5%的增长目标,相较过去两年平均4.1%的GDP增速,基本面反转逻辑确立。虽然在节奏上,市场仍担忧增速目标能否实现,顺周期逻辑演绎充满波折,但在被数据证伪之前,顺周期震荡上涨的大方向没有改变。
随着1季度GDP和经济数据的公布,基本面反转逻辑有望进一步强化。
1季度,我国GDP同比增长5.3%,高于预期值4.91%,没有给全年5%左右的目标拖后腿。三驾马车来看,固定资产投资同比增长4.5%,社会消费品零售总额同比增长4.7%,净出口(人民币口径)同比增长4.84%。
固定资产投资方面,基础设施投资增长6.5%,制造业投资增长9.9%,房地产开发投资下降9.5%。扣除房地产,固定资产投资同比增长9.3%,仍是稳增长的重要力量。考虑到房价仍在下跌,地产企业拿地和投资意愿低迷,预计地产投资未来仍是拖累项。
消费方面,商品零售同比增长4.0%,服务零售额同比增长10.0%。服务消费依然是亮点,其中,餐饮服务收入同比增长10.8%。考虑到全国城镇调查失业率平均值为5.2%,依旧处于较低水平,且居民可支配收入同比增长6.2%,快于GDP增速,预计未来消费仍将持续复苏。
出口方面,人民币口径同比增长4.9%,美元口径同比增长1.5%。其中,3月出口意外负增长,弱于市场预期,主要受去年同期高基数(美元口径,10.86%;人民币口径,19.2%)及价格因素拖累。结合海外补库存及全球制造业景气回升等因素看,后续出口增速回正是大概率事件。
整体来看,消费在复苏,尤其是服务消费,依旧保持高增速;出口大概率继续保持正增长;投资方面,制造业和基建投资也是经济的拉动项,房地产仍是拖累项。换言之,接下来稳增长的重点,依旧是房地产。稳地产,重在稳房价,稳房价,重在稳需求,期待更多需求端政策出台。
此外,1季度CPI同比增长0%(2023Q1,1.3%),PPI同比增长-2.7%(2023Q1,-1.6%),受价格拖累,名义GDP同比增长仅3.97%,依然处于低位,微观主体的获得感依然不高,刺激性政策仍需继续发力。
从金融数据看,同样弱于去年同期,实体部门融资需求依然疲弱。
1季度社会融资规模增量累计为12.93万亿元,比上年同期少1.61万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加9.11万亿元,同比少增1.59万亿元;企业债券净融资1.12万亿元,同比多2551亿元;政府债券净融资1.36万亿元,同比少4708亿元;非金融企业境内股票融资763亿元,同比少1386亿元。
就融资需求看,居民侧,购房需求下滑,房贷增量下降,存量则不断消耗,中长期贷款增长乏力;短期贷款主要是消费贷款和个人经营贷款,也受消费低迷、经济下行影响。企业侧,中长期贷款主要用于投资,在总需求下降且产能过剩背景下,投资需求下降,贷款需求自然下降。产业层面,新旧动能切换,新动能不足以弥补旧动能留下的融资缺口。
贷款创造存款,贷款疲弱导致存款增速放缓。3月末,金融机构人民币贷款余额同比增长9.6%,较去年同期下降2.2个百分点;相应地,3月末M2同比增长8.3%,较去年同期下降4.4个百分点。
换言之,如果融资需求起不来,贷款和存款的数据都不会好。融资需求,于居民,看房地产;于企业,看供需结构,短期可关注出口回暖和消费复苏节奏。
总之,1季度经济数据,有亮点,也有隐忧。具体到对A股影响,鉴于基本面反转逻辑并未被证伪,叠加资本市场改革等积极因素不断积累,指数震荡向上仍是大概率事件。节奏上,继续关注房价走势及地产销售企稳。
行业层面,年内继续看好顺周期和新质生产力板块表现,宜逢低买入、长期持有;短期看好有色金属、餐饮酒店、旅游景区等板块表现。
年内以来至4月16日,有色金属板块上涨10.97%,明显跑赢大盘。二级行业层面,贵金属和工业金属涨幅分别为27.95%和23.27%,位居前三位,小金属板块上涨12.6%,同样表现不俗。
贵金属板块受益于黄金价格的不断创新高,在全球去美元化(央行加大黄金配置)、美联储进入降息周期等驱动下,黄金价格屡创新高,且仍有支撑。
工业金属板块,受益于铜、铝价格的快速飙升。从供需结构上看,工业金属价格仍有支撑。供给侧,库存处于低位,且短期扩产受限。当前铜、铝、镍库存基本处于近十年来25%分位以下,且海内外近年来工业金属矿产的资本投资下降较多,短时间内产能受到约束。需求侧,全球制造业复苏,国内新开工提振需求,电力设备、热交换铜管需求旺盛,叠加海外供应链重构带来增量需求等,供需结构依然失衡。
就旅游出行板块看,1季度服务消费继续保持高景气,服务零售额同比增长10.0%。叠加五一临近,餐饮酒店、旅游景气等出行板块依然值得关注。