摘要：
四川省稀缺地级市项目+AA发行主体+AA担保主体+超额应收账款质押【项目名称】四川资阳市凯利建设投资2024年债权资产转让【规模】5000万【期限】12/24/36个月【收益... 
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四川省稀缺地级市项目+AA发行主体+AA担保主体+超额应收账款质押
【项目名称】四川资阳市凯利建设投资2024年债权资产转让
【规模】5000万
【期限】12/24/36个月
【收益分配方式】季度付息（3月15日、6月15日、9月15日、12月15日）
【预期年化收益率】12个月 10-50-100： 8.6%-8.8%-9.1%
24个月 10-50-100： 8.7%-9.0%-9.4%
36个月 10-50-100： 8.9%-9.2%-9.7%
【起息日】每周五或每周最后一个工作日
【项目亮点及风控措施】
AA发行主体：资阳市xxx有限责任公司，主体评级为AA，截至2023年6月，总资产155.05亿元，资产负债率47.70%。公司作为资阳市重要的基础设施投资运营主体，重点从事资阳市重要区域内的开发及大型市政工程项目建设，在资阳市的城市基础建设领域处于重要地位。
AA主体担保：资阳市xxx集团有限公司，主体评级为AA，截至2023年6月，总资产116.52亿，资产负债率49.18%。主要从事资阳市的基础设施建设、土地征拆业务及乡镇的供水业务，区域专营性强，增资、资产注入和财政补贴等方面具有了股东及相关各方的强力支持。
足额应收账款质押：发行主体提供应收账款质押，超额覆盖本息。
【区域介绍】资阳市系四川省辖地级市，地处四川盆地中部，四川唯一一座同时连接成渝"双核"的区域性中心城市，成都天府国际机场与资阳直线距离仅18公里。随着成安渝、遂资眉，成都第二绕城高速等项目建设完工，未来空港经济发展中，资阳市将全面融入成都“半小时”、重庆“一小时”经济圈，区位优势将更加突出。即将成为成都交通中心枢纽重要组成部分和成渝经济区内关键枢纽。2022年，资阳市实现地区生产总值948.16亿元，正处高速发展中。
资阳市合格投资人不可进款（含雁江区、安岳县、乐至县）。望谅解~
无关内容：
一揽子化债背景下，随着城投债发行新政逐步落地，城投债发行边际收紧，城投债供给缩量明显，且新发债券以“借新还旧”为主，具体情况如何？后续怎么看？
城投债发行大幅回落
据天风证券，2023年1-10月wind口径城投债发行规模总计44979.88亿元，较去年同期增加9085.88亿元；到期规模总计33530.16亿元，较去年同期增加8133.08亿元；净融资11449.72亿元，较去年同期增加952.8亿元。总体来看，今年1-10月城投债发行、净融资规模较去年同期均有多增，但9-10月城投债发行、净融资规模连续大幅回落。特别是10月城投债净融资规模仅182.96亿元，为2019年以来季节性最低水平。
分信用等级来看，今年1-10月发行的城投债中，AA+及以上规模占比为72.69%，高于2021-2022年的68.64%和71.21%，且9月以来高等级城投债发行占比明显提高。
分行政层级来看，今年以来新增城投债发行以省级和地市级平台为主，且占比呈现上升趋势，区县级平台和园区平台占比整体回落。
分区域来看，今年以来截止2023年11月10日，江苏省规模最大，共发行2072只，合计11328亿元。浙江省次之。云南省、广西壮族自治区、贵州省、吉林省、辽宁省、黑龙江省、甘肃省、青海省等经济财政实力偏弱的省份净融资为负。且近期融资转负较为明显：10月安徽省、福建省、黑龙江省、辽宁省、湖北省、陕西省、四川省、天津市、西藏自治区和浙江省城投债净融资均转负。
总体来看，高等级、经济发达地区平台城投债发行的头部集聚效应进一步凸显。
城投债发行边际收紧
近期，城投债发行边际明显收紧且审核周期拉长。
终止审批来看，9月以来交易所终止城投债审批项目数59个，占今年以来终止项目数的41%。其中，江苏省、浙江省被叫停终止项目最多，分别为16个和10个。其中，涉及主体57家，以区县级和园区平台为主。
审核通过情况来看，今年以来交易所审批通过的城投债项目共1235个，合计规模20262亿元。其中，江苏省、浙江省、山东省规模最大，合计占比48.68%。从节奏上来看，9月以来审批通过/完成注册城投债规模明显下降，10月江苏省、山东省、湖南省审批通过规模占比明显回落，四川省、安徽省、浙江省、河南省等省份审批通过规模占比均有不同提升，预计对后续中短期内区域城投债供给有所支撑。
图片来自天风证券
新发债券以“借新还旧”为主
近期新发债券主要用于“借新还旧”，用于“偿还有息债务”和“项目建设”的债券占比不高。据安信证券，2023年10月发行的265只城投公募债中，“只用于债券借新还旧”的城投债占84.9%，创2022年以来新高。“可用于偿还有息债务”的城投债占12.8%;“可用于项目建设或补流”的城投债仅2.3%，两项占比均创2022年以来新低。
从区域来看，2023年1-10月，贵州、吉林、江苏、湖北、重庆“借新还旧债”发行占比较高，均在80%以上，且债务率偏高的城市占比更高，如镇江、衡阳、张家港、株洲、连云港等城市只观察到“借新还旧债”发行，景德镇、淮北、南通等城市“借新还旧债”发行占比在90%以上；而安徽、广东、四川等省“项目建设和补流债”发行占比领先，均在16%以上，其中安徽、广东占比较高，分别达17.6%、17.5%。
从平台层级来看，市级和区县平台发债资金用途限制仍明显更严。2023年10月，地市、区县“借新还旧”债发行占比分别为83.7%、92.2%，明显高于省级平台的22.2%。
最后
鉴于本轮化债还在进一步推进中，“借新还旧”是基础政策，新增融资可能会受到更严格的管控，未来一段时间城投债券供给或将继续维持低位，同时部分重点地区，如重庆等，可能会对债券规模进行小幅压降。