陕西安康高新2024年债权项目城投债定融

自管项目 陕西地级市安康政信
（当地最大平台为主体发行）
【陕西安康高新2024年债权项目城投债定融】
项目亮点
AA发行方:AKxx注册资本18.028亿元，成立于2010年，是经市政府批准设立，以经营高新区资本为主，兼具投资和开发建设性质的国有控股公司、市管国企，实际控制人为AK高新技术产业开发区财政局。截止2023年9月，总资产:301.59亿元;实际控制人及市国资对公司的外部支持作用较强，AA发债主体评级!偿债能力较强!
担保方一:AKxx实际控制人为AK高新技术产业开发区财政局
担保方二:AKxx
市管国企陕西AKxx(集团)有限公司控股
省管国企陕西xx集团有限公司参股
区域优势
AK市，陕西省地级市;是中国十大宜居小城、中国十大节庆城市、全国发展改革试点城市、国家主体功能区建设试点示范市。AK是南水北调中线工程的核心水源区，承担着“一江清水供北京”的使命和责任。
2022年全年GDP为1268.65亿元，同比增长2.0%，2022年一般公共预算收入31.37亿元，同比增长5.34%。
AK高新区是2015年经国务院批复设立的国家高新区。2021年AK高新区在国家高新区中排名第 58 位，在陕西省7个国家高新区中排名第3位。同年，AK高新区被科技部批准建设西北地区首个国家创新型特色园区:富硒创新型产业集群获批2021年度创新型产业集群试点，陕西华银科技股份有限公司与西安交通大学联合共建液流储能创新中心，成为首批入驻“秦创原”的企业。

信托定融政信知识：

从政信合作看金融创新与风险防范

2008年的全球金融危机严重冲击了我国经济，国家因此确定了积极的财政政策和较为宽松的货币政策。自2008年底国务院出台4万亿元经济刺激以来，各地方政府相继出台投资，总投资规模十分庞大。然而，最终中央财政仅负担了总的投资中的1.18万亿，这意味着上报的大量地方项目的大部分将由地方自筹，本来捉襟见肘的地方财政变得更加困窘。于是，地方政府融资平台成为地方政府为中央项目配套的重要手段。地方融资平台的数量和融资规模飞速发展。对行业来说，如何在坚持合规经营、风险可控的原则下，按照监管精神的要求积极进行业务创新，充分发挥制度优势，提高风险管理能力，确保政信合作业务有序发展，既支持地方经济建设，又保证的安全和受益人的合法权益，确立可持续发展的公司政信合作业务策略，是值得思考的一个重要问题。

一、政信合作简介

（一）政信合作的基本数据

所谓政信合作类，即政府部门及政府平台公司与公司合作，共同开发基于政府信用的项目和产品，并将产品所募集之投向政府类项目的业务品种。目前政信合作类产品遍地开花，尤其是2008年底国家为抗击金融风暴推出四万亿经济刺激方案之后，政信合作类业务更是呈现爆发式发展的态势。基础设施类产品发行规模呈迅速增大的趋势，在类产品中也占有重要的比例。

（二）政信合作内在原因分析政府面（需求面）

1、政府融资需求的客观需求

1994年分税制改革之后，提高了中央财政在财政收入中的比重，几个主要税种的大部分收入都划归中央，留给地方的多是一些近期增收潜力较小和征管难度较大的零散税种，其收入不仅不够稳定，而且增长缓慢。之后，地方各级政府纷纷仿效，上一级财政都将主体税源划归本级财政，最终形成了层层向上集中的收入分配格局，这就造成越往基层政府，日子越难过，可用于建设的越短缺。与此同时，中央政府与地方政府、各地方政府之间事权没有明确的、正式的分工，导致支出责任层层下放，特别是本应由上一级政府承担的义务教育和公共卫生等普遍性和基础性服务责任却不断下移。一些需要地方配套的投资项目，市县配套通常要占到2/3，这就造成地方政府尤其是基层政府的收入能力与日益增加的支出责任表现出极大的不适应。尽管地方政府可从一些税目，中央政府的拨款和出售土地取得收入，这远远还不能满足地方发展建设的庞大需要。可支配财力不足造成地方政府难以为中央政府投资项目配套，而在市场融资过程中，地方政府投资项目的资本金又严重不足。

2、现有法律框架下的地方政府融资困境

现有的法制环境下不允许地方政府举债，提供担保，中央禁止地方政府发行债券，地方政府只能通过设立政府融资平台进行融资，以规避现有法律框架的限制。在这种土地财政+融资平台模式下，地方政府通过财政性注入、土地收益、国有资产存量以及赋予特许经营权等方式对融资平台进行扶持，在地方政府承诺、地方人大同意纳入地方财政预算确保还本付息前提下，获得金融机构贷款。在地方可支配财力有限的情况下，没有土地收益，这一基本融资模式就失去了存在的基础。土地增值收益为城市建设提供了保障，土地一方面有储备抵押和贷款融资的功能，另一方面，土地的深度开发是土地资产增值的主要渠道。过去一年中，地方政府融资平台的数量和融资规模急剧膨胀，有数据表明，目前官方统计数量已经超过3千个，总体融资规模达到4—5万亿元。中国银监会已把地方融资平台风险列为2010年银行业3大风险之首。

3、融资有其独特的优势。

与一般银行贷款相比，公司可以通过投资方式为项目提供资本金，发挥撬动投资作用。注资后，为这些平台公司日后向银行申请贷款提供了更大的空间。在地方投资项目中，即便是要求地方政府拿出项目投资20%的资本金都是很困难的，因此催生了方式的资本金筹措方法，而最终的来源仍是银行信贷。商业银行法规定，商业银行不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，而法规定公司不得吸储，但是二者合作之后，形成了一个“银信政”产品，银行向其高端客户销售公司理财产品，随后，客户由公司托管，这些再作为项目资本金注入基础设施项目。所以，政府与公司的合作很大程度上是政府出于充实融资平台资本金考虑，目的是往往是为了进一步申请银行贷款。

（三）政信合作内在原因分析公司面（提供面）

1、历史渊源

从历史来看，公司从诞生伊始就和政府机构合作紧密，上世纪八九十年的公司更是作为地方政府的小金库为各类政府项目进行融资。在过去的二十多年时间里，行业历经几次整改。如今，脱胎换骨后的公司已逐步进入正规化、市场化运作的轨道中，作为管理逐步规范的公司在与政府的合作中也打开新的局面、迈入新的时代。

2、公司多为国有控股的公司治理结构

2002年业重新登记以来，公司受地方政府影响已经大为减少，但在公司治理结构上仍有多为国有股东控股，与政府仍然保持着较为密切的联系。

3、巨大的市场需求和较低的技术门槛对公司的吸引力

在地方政府发行债券被禁止的情况下，政信合作作为一种替代的模式填补了市场空白。地方政府需求规模大、产品设计的技术含量较低，对公司产生了巨大的吸引力。

二、传统的政信合作模式

（一）传统的政信合作模式的核心特征

传统的政信合作模式的核心特征是：还款来源只限于政府信用，其它的风险防范手段形同虚设，实际上就是地方政府债。在传统的政信合作模式中，公司通过发行募集，将其用于充实政府项目资本金，用财务杠杆为银行信贷提供保证。例如，按照一般银行贷款要求的项目注册资本金必须达到总投资额的pan>35%<span>计算，50亿元投资可为重大项目建设带来93亿元的银行后续贷款。

交易步骤说明：

1、地方政府设立融资平台公司，公司面向商业银行和社会投资者发行。

2、到位后将募集用于向政府融资平台定向增资，政府融资平台满足最低资本金要求，向银行申请后续贷款。

3、到期，政府指定的其他公司（第三方回购主体）向公司支付股权溢价回购款。

4、地方人大、财政局对回购款的支付出具承诺。

5、公司向投资者分配本金和收益，终止。

（二）传统的政信合作模式的风险

这种传统的政信合作业务模式的风险主要包括信用风险和法律风险两类。

1、信用风险

信用风险即地方政府无法偿还债务的风险。目前地方政府对“土地财政”的依赖性突出，在一些地方，土地直接税收及城市扩张带来的间接税收占地方预算内收入的40%，而土地出让金净收入占政府预算外收入的60%以上。这种主要依靠“土地财政”建立的城市经济发展模式是不可持续的，一旦大规模城市化进程结束，可供开发的土地日益减少，未来的地方财政状况将会面临严峻考验，信用风险将逐步凸显。

2、法律风险

地方政府的担保往往是地方人大、政府出具的还贷支持性文件，或是地方财政出具还本付息的承诺函，而这种"担保函"并不具备法律强制力。实际上，按照我国《担保法》关于国家机关不能担任保证人的规定，政府财政为旗下平台公司提供承诺的行为并无相应法律效力，起不到偿还万无一失的作用。

三、政信合作的创新模式

基于传统政信合作业务的风险和内在缺陷而产生的是政信合作的创新模式，该模式有以下主要特征：产品设计的结构化、投资运用的组合化和核心资产抵押的增加。

（一）产品设计的结构化

在政信合作的创新模式中出现了产品设计受益权的分层，分层来源方除了一般投资人外，还有政府关联企业、专业投资基金等。大型优质企业、社会投资基金等投资主体以及作为初始杠杆性投入的财政，担保公司、创业投资公司等机构对产品进行信用增级。通过多方合作，使得各主体的风险与利益相匹配，能共同分享地方经济发展带来的成果，实现了风险的合理分散与承担。

（二）运用的组合化

该模式依然是公司募集并投向政府定制的项目。但其有两个新特点：来源不限于公司募集而趋向多元化；投向不再是单一项目，而趋向组合投资，的投向不再是单一的用款企业，而是数家甚至数十家优质企业，有组合投资性质。产业与园区基金是这一趋势中一种新的投资组合运用方式。该模式的构架是公司与政府相关企业发起设立基金，基金以贷款或股权等形式向投向相同产业特征的企业或园区建设。公司负责募集，政府委托属下企业与公司合作管理基金运营。基金收益与本金偿还来源则靠政府财政陆续到位的、所投资企业还款或分红、园区物业租金等形成的现金流。

n style="fontfamily:宋体;fontsize:10.5pt;">（三）核心资产抵押的增加

虽然的投资与风险控制的设计中仍然有政府的身影，市场化运作优势已不断增强，政府信用不再是唯一的担保措施。公司在政信合作项目的开展中，除要求政府提供财政承诺外，还要求具有切实有效的信用增级措施。信用增级措施主要包括：土地或其他财产抵押、项目收费权质押、政府授权投资的机构或部门出资设立的全资或控股企业提供承担连带责任的保证担保等。

随着经济社会环境的不断变化，政信合作业务也将逐步深化，迈入新的阶段。我们有理由相信，政信合作业务不但能作为政府传统融资途径的良好补充，更能以创新方式满足地方政府灵活多样的投融资需求，为地方经济的发展贡献自己的力量。</