山东水泊梁山城建债权收益权

区域首发 市场首发!
山东水泊梁山城建债权收益权
AA评级市场首次融资融资方AAA债项评级区域最大城投平台首次融资!区域零违约!
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【融资方】:山东xx有限公司，注册资本金11亿，资产74亿，是梁山县当地最大的政府平台，主体信用评级为 AA，融资方债项评级AAA。
【担保方】:梁山xx有限公司，公司实控人为梁山县国有资产事务中心，主营建设工程设计;建设工程勘察;建设工程监理;建设工程施工等，是当地主要的基础设施建设平台。担保方提供不可撤销连带责任担保，实力雄厚,担保能力强!
项目亮点
1.区域非标零违约，区域最大城投平台首次融资!
2.融资方AAA债项评级，AA主体评级
3.平台在省内城投平台排名前列，安全度高
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政信知识：

虽然城投债务压力不断攀升，但经历多轮政策收紧、偿付能力恶化的考验，目前为止，城投债依然稳稳的兑付。

但业内人士认为，相对于兑付风险，城投风险更多带来的是再融资能力的丧失，也就是弱资质城投规模的缩减和退出。城投退出债券市场值得关注。

到底哪些城投退出债券市场？城投又为啥退出债券市场？哪些城投在未来面临较大的退出压力？本文聚焦与此。

城投退出债券市场，不等同于退平台

近年来，城投开启市场化转型，随着市场监管政策和投资者偏好的变化，部分城投退出债券市场。城投退出债券市场简单点理解就是城投之前发行过债券，但现在存量债券规模为零。

一般来说，城投本身存量债规模为零，但母公司存量债券规模不为零，这种并非完全意义上的退出。值得注意的是，城投退出债券市场不等同于城投的“退平台”，城投退平台主要是退出政府融资平台，不以存量债规模为零作为标准。

哪些城投退出债券市场？

据中泰证券研究所数据，截止10月底，568家城投退出债券市场，318家城投彻底退出。城投退出债券市场有以下特征：

退出年份：退出高峰期集中在2018年，退出数量为144家，此后两年有所减少，2021年又再度上升达到峰值。

退出区域：从退出数量来看，排名前三的省份为江苏、辽宁、贵州，分别为72家、46家、36家。从退出城投占比发债城投数量来看，内蒙古占比最高，达79%，其次是辽宁、黑龙江和青海，均超50%。江苏虽然退出数量最多，但其中仍有发债城投子公司，退出债券市场的城投占比仅有10%。

图片图片来自中泰证券研究所

退出的行政层级和主体评级：从行政层级来看，退出债券市场的城投超九成为地市级和区县级。

从退出城投占比发债城投数量来看，省级占比相对较高，新疆、黑龙江、青海所有省级城投都退出债券市场。仅吉林和青海所有区县级城投退出债券市场。

从主体评级来看，AA主体（288家）占绝大多数，其次是AA-主体（105家），AAA级城投仅有10家。原因在于：43号文后，弱资质城投部分通过整合并入大的城投，部分直接退出债券融资。

图片图片来自中泰证券研究所

城投为啥退出债券市场？

一、响应城投市场化转型。部分曾发债的城投通过城投平台整合后，不再承担债券融资职能，但并非完全退出债券市场，转由集团公司统筹发债。

二、迫于区域经济财政实力和债务压力，被迫退出债券市场。例如：辽宁盘锦双台子区两家城投受限于区域经济压力，难获资本市场认可，均已彻底退出债券市场。

三、负面舆情事件影响。首先部分主体因债务违约或未履行对外担保义务获市场低认可度，影响债券市场融资；其次部分弱资质主体发行难度上升，综合融资成本较高。迫于成本压力，部分主体寻求其他融资渠道，选择存量债到期后退出债券市场。

图片图片来自中泰证券研究所

四、城投债发行政策边际收紧。近期城投债券批文收紧，发债城投的募集用途受限，发行要求不断提高，不符合条件的主体选择退出债券市场。

哪些城投未来面临较大退出压力？

虽然各地力保公开债兑付，叠加一揽子化债方案落地，短期内城投债风险在不断降低。

但长期来看部分弱资质区域还会出现融资环境恶化的状况，融资环境恶化意味着即使采取债务化解举措，也无法有效改善融资环境，城投融资依然可能是净偿还的。

过去一年城投融资较差，未来一年到期量较大的地区，更有可能从债市退出。