GT城投2022年债权

山东政信：聊城 -“江北水城·运河古都”
【GT城投2022年债权】
市场首发2倍应收账款质押4.6万㎡土地抵押主体为当地最大城投公司
【产品规模】总规模1亿，分期发行；
【期限】12个月；
预期收益率：7.5%
【付息方式】打款当日起息，季度付息；
【发行方】GT城xx集团有限公司
是经县委、县政府批准设立的综合性政府投融资企业，前身为GT公有资产运营有限公司，总资产120亿。业务涵盖城市开发建设、产业园区投资运营、投资与资产管理、各类工程建设活动、文旅服务，形成多元化经营战略，是当地城市开发建设的重要平台，偿债能力强。
【担保方】xx展有限公司
实控人为GT县CZ局，经营范围包含产业项目的投资、市政工程管理、园林绿化工程、企业工程管理咨询服务；是当地主要的基础设施建设平台，发展稳定，负债低，担保能力强。
【区域优势】
聊城市，拥有5000余年的历史，是国家历史文化名城，运河文化代表地，有“江北水城，运河古都”之称。GT县隶属聊城市，属于中原经济区、京津冀协同发展区、省会城市群经济圈和山东西部经济隆起带等国家和省区域战略叠加区。
2021年，聊城市地区生产总值2642.52亿元，比上年增长8.4%。GT县2021年全县实现生产总值169.03亿元，同比增长6%，比2019年增长11.1%，两年年均增长5.4%；完成一般公共预算收入13.2亿元，同比增长5.5%，比上年（2.7%）提升2.8个百分点，经济社会发展呈现出平稳健康、稳中有进的良好态势。

GT城投2022年债权

半年报点评：市占率持续提升，单票成本下降明显政信信托定融151 事件

    大云政信信托定融在2020年发布了半年度报告

    2020年上半年，营业收入为143.18亿元，同比下降， 6.81亿元净利润的7.95%归属于母亲，同比下降， 47.47%和5.59亿元净利润扣除不归属于母亲，同比下降52.87% 2020年第2季度，实现营业收入86.93亿元，同比增长1.99%，其中下降， 3.47亿元净利润归属于母亲，同比增长52.45%，下降， 3亿元净利润扣除不归母亲，同比增长56.40%，下降 点评：激烈的市场竞争损害了毛利率，市场份额持续同比增长

    H1快递业务收入132.6亿元，较下降，增长7.16%，主要是疫情、激烈的市场竞争和快递业务剥离造成的

    H1完成快递业务客票56.29亿张，同比增长29.88%，增速高于行业7.8个百分点，市场份额为16.6%，位居行业第二，同比增长1%，其中Q2业务量同比增长45.84%，市场份额同比增长1.09%

    H1快递服务毛利率为7.44%，同比下降6.68个百分点

     上升的销售费用率为0.08%至0.71%，主要是由于员工薪酬和广告费用的增加；下降管理费率为0.30%至3.15%，主要原因是信息技术成本、员工薪酬和股权激励

    下降；上升R&D费用率为0.66%至0.91%，主要原因是技术外包和员工加薪；上升金融费用比率为0.15%至0.16%，主要是由于短期贷款增加以及发行超短期金融和中期票据产生的利息支出

     注重成本控制，大幅降低单票成本

    2020H1公司对整个环节进行成本控制，包括保持核心资源的投资实力和发挥规模效应；升级和改造一些自动化设备，以降低运营成本；在核心区域和路线，增加大容量车辆和拖拉机的比例，并提高装载率

    2020年，H1资本支出22.2亿元，同比增长16.02%，主要投资于分拣中心和车辆，分别占58.37%和17.37%

    H1的高效产能提高了6%，车辆装载率提高了近5%，人均配送综合效率提高了6.78%

    在各种成本控制措施下，下降H1快运单程票价上涨23%，至2.18元 不断丰富快递产品种类，实现新服务的协同增效

    在快递服务方面，公司继续开发高质量、高附加值的“日复一日”老化产品，优化配送和网点频率，直线度比年初提高5%；公司继续打造差异化产品，为高价值/高时间的客户提供“大云快递”产品

    6月份，这项业务的总量超过了100万

    在新业务方面，公司围绕供应链、终端服务、跨境采购和产能协调开展业务，嫁接快递业务，实现业务协同：供应链服务提供仓库整合、门店配置等服务；最终服务通过放置“蜜罐”快件柜满足无接触配送；大云国际为国际电子商务平台提供一站式物流解决方案；“卓越匹配”平台探索车货匹配的市场机遇

     投资建议：我们预计公司-2020年和2022年的净利润分别为20.13亿元、21.27亿元和23.82亿元，-,同比增长24%、5.7%和12%，保持“买入”评级

      风险警示：电子商务的增长低于预期，价格战超出预期，劳动力成本大大超出上升