金泽固收1号私募证券投资基金

标准城投债基金-山东郓城债券
【金泽固收1号私募证券投资基金】
【投资期限】2024年6月17日到期
【业绩基准】测算：8.5 %/年（税后）
【投资标的】：22郓城01（194731.SH）
【标的债券上市场所】上海证券交易所
【标的债券主承销商】国金证券股份有限公司
【发行方介绍】
债券发行人：郓城xx投资有限公司，主体评级AA级，是郓城县公开发行债券的唯一城投公司，截至2022年6月末总资产增至139.02亿元。同时，发行人在财政补贴方面持续获得有力的外部支持，2019-2021年公司分别获得政府补助1.65亿元，1.85亿元和2.21 亿元，具有较强的稳定性及可持续性，政府支持力度很强。
股东背景：发行人实际控制人为郓城县人民政府。
区域优势
区域经济强！菏泽市是山东省地级市，中国牡丹之都！2021GDP3976.67亿，公共财政预算收入283.9亿。郓城隶属于菏泽市，经济排名第二！三年复合增长率7.10%；近三年郓城县一般公共预算收入稳定增长，且税收收入占比均在75%以上，财政收入质量较好。

政信知识：

节点编号1～13，采用暗挖方法施工

    沟底标高为24～25m，在地下14～15m

    由于本工程施工场地狭长，且为交通拥挤的主干道，故拟采用辐射井降水法

     二、降水方案选择依据 若采用常规的管井井点降水，利用井点形成漏斗，即靠水头差实现地下水流入管井内

    该地区的含水层为弱透水性含水层，不透水层层顶在热力管线顶部

    若达到较好的降水效果，需将含水层的水疏干

    若采用井点降水，只能加密井距（井间距为3～4m），而井加密又十分不经济

    同时在一些情况下，用管井井点降水地面场地又不允许

     要想达到较好的效果可以用辐射井降水(又称水平井降水)技术，效果比井点降水要好

    辐射井竖井可采用暗挖工作坑，在工作坑内任何高度和方向打进水平集水管组成，水平集水管将地下水排至竖井内，用泵抽出

    水平降水主要特点是适用于各种地层，将水平集水管沿含水层底部打进，并根据基坑及含水层的渗透性、厚度等情况确定水平集水管的层次、每层根数，达到基本疏干含水层的目的

     同时采用水平井技术降水，由于竖井和工作坑结合，不存在施工占地问题，抽水管理方便，排水管线简单

     水平集水管采用全液压水平钻机打入，长度50～70m左右

     三、降水方案设计 1、竖井 使用暗挖工作竖井

     2、水平滤水管 水平滤水管布置一层

    在管线两侧垂直位置向下向外分别布置2根水平集水管

    水平集水管布置在细砂层下部50cm左右，最长长度为60m，采用φ60PVC柔性缠丝波纹滤水管

     水平排水孔采用全液压水平钻机施工

     四、水平管施工 ①在竖井内搭设施工平台，放置水平钻机； ②用金钢石钻头打穿墙壁（井管壁）； ③换上套管钻头打水平孔； ④将套管打进要求长度后，停止钻进； ⑤从套管中放进PVC柔性缠丝滤水管； ⑥拔套管，将PVC柔性缠丝滤水管留下； ⑦封孔口，让水从PVC柔性缠丝滤水管流出，水平管施工完成

     五、技术参数     水平钻机施工所需工作面为钻孔位置向外1.0m，钻杆到工作底面高度为1.0m，内侧滤水管平行管沟方向，外侧滤水管向外偏转10o； 钻头进入土层角度为仰角2o；钻孔竖向位置为细砂层底部向下0.6m；水平位置为管沟侧壁向外1.0m，2.0m

     六、现场条件 现场暗挖工作竖井需向下挖至细砂层以下1.6m深，宽度满足水平钻机施工所需工作面，设置集水井，配备运转良好的水泵配合钻机成孔

     七、工期 每个工作竖井配备一台套水平钻机，相邻两井相向作业，完成水平滤水孔施工需要5～7天，如此循环作业直至全部完成

     并购融资方式根据资金来源渠道可分为内部融资和外部融资

    但应用较多的融资方式是从外部开辟资金来源，通过与其他投资人联合投资，或以股权、债权、混合融资等方式筹集资金

     并购融资方式都是有哪些？ 在我国，公司的运营是离不开资金支持的，但是一个公司不可能永远都会有充盈的资金用来运营，所以，学会融资就是一个企业在运营过程中必须具备的

    融资的方式有很多，而本文只给大家介绍一些并购融资

    那么，并购融资方式有哪些？ 一、债务 债务是一种承诺，即债务人必须在未来一个确定的时间支付一笔确定的资金，通常这种承诺是以协议的形式达成的

    债务融资是指企业按约定代价和用途取得且需按期还本付息的一种融资方式

    债务融资往往通过银行、非银行金融机构、民间等渠道，采用申请贷款、发行债券、利用商业信用、租赁等方式筹措资金

    那么作为并购融资方式的企业债务融资也主要包括三个部分：贷款、票据和债券、租赁

     1.贷款融资贷款是指企业根据借款协议或合同向银行或其他金融机构借入的款项，通常的银行贷款方式有二种： (1)定期贷款

     (2)循环信用贷款

    西方企业并购中常见的贷款还有过渡贷款，它主要是指投资银行为了促使并购交易迅速达成而提供的贷款，这笔贷款日后由并购企业公开发行新的高利率、高风险债券所得款项，或以并购完成后收购者出售部分资产、部门或业务等所得资金进行偿还

    与发行债券相比，贷款会给并购企业带来一系列的好处

    由于银行贷款所要求的低风险导致银行的收益率也很低，因而使企业的融资成本相应降低;银行贷款发放程序比发行债券、股票简单，发行费用低于证券融资，可以降低企业的融资费用，其利息还可以抵减所得税;此外，通过银行贷款可以获得巨额资金，足以进行金额巨大的并购活动

    但是，要从银行取得贷款，企业必须向银行公开其财务、经营状况，并且在今后的经营管理上还会受到银行的制约;为了取得银行贷款，企业可能要对资产实行抵押、担保等，从而降低企业今后的再融资能力，产生隐性融资成本，进而可能会对整个并购活动的最终结果造成影响

     2.票据和债券融资 (1)票据就是证明债权债务关系的一种法律文件

     (2)债券是一种有价证券，是债务人为了筹措资金而向非特定的投资者发行的长期债务证券

    企业债券代表的是一种债权、债务之间的契约关系，这种关系明确规定债券发行人必须在约定的时间内支付利息和偿还本金，这种债权、债务关系给予了债权人对企业收益的固定索取权，对公司财产的优先清偿权

    企业债券的种类很多，主要包括： ①抵押债券

     ②信用债券

     ③无息债券(也称零票面利率债券)

     ④浮动利率债券

    ⑤垃圾债券(Junk bond)

     3. 租赁融资企业债务融资工具除了上述以外，还有租赁融资

    租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为

    租赁业务的种类很多，通常可按不同标准进行划分

     (1)以租赁资产风险与收益是否完全转移为标准，租赁可分为融资租赁和经营租赁; (2)以出租人资产的来源不同为标准，租赁可分为直接租赁、转租赁和售后回租; (3)以设备购置的资本来源为标准，租赁可分为单一投资租赁和杠杆租赁

     企业可以通过售后回租等租赁手段获取并购所需资金

     二、权益 权益资本是指投资者投入企业的资金

    企业并购中最常用的权益融资方式即股票融资，这包括普通股融资和优先股融资两种

     1. 普通股发行普通股融资是企业最基本的融资方式

    其优点在于： (1)普通股融资没有固定的股利负担

    企业有盈余，并认为适合分配股利，就可以分配给股东;企业盈余较少，或虽有盈余但资金短缺或有更有利的投资机会，就可以少支付或不支付股利; (2)二是普通股没有固定的到期日，不需要偿还股本

    利用普通股筹措的是永久性资金，它对保证企业最低的资金需求有重要意义; (3)利用普通股融资风险小

    由于普通股无固定到期日，不用支付固定的股利，因此，实际上不存在不能偿付的风险

     (4)普通股融资能增强企业的信誉

     其缺点在于： (1)分散企业控制权

    新股的发行使公司的股权结构发生变化，稀释了公司的控制权，留下了公司被收购的风险

     (2)普通股的发行成本较高，包括审查资格成本高、成交费用高等因素

     (3)由于股利需税后支付，故公司税负较大

     2.优先股优先股是企业专为某些获得优先特权的投资者设计的一种股票

    从法律角度讲，优先股是企业权益资本的一部分

    优先股是不享有公司控制权，但享有优先索偿权的股票

    优先股虽然没有固定的到期日，不用偿还本金，但往往需要支付固定的股利，成为企业的财务负担

     其优点在于： (1)可以固定融资成本，将未来潜在利润保留给普通股股东，并可防止股权分散

     (2)同样可取得长期资本，相对于负债而言，不会造成现金流量问题

     其缺点在于： (1)优先股的税后资金成本较负债高

     (2)优先股的收益不如普通股和负债，发行较为困难

    在企业并购中，运用股票融资具体又分为两种不同的形式

    一种是并购企业在股票市场发行新股或向原股东配售新股，另一种是以换股方式实现收购

     下面分别予以介绍

     (1)并购企业在股票市场上发行新股或向原股东配售新股，即企业通过发行股票并用销售股票所得价款为并购支付交易价款

    在这种情况下，并购企业等于用自有资金进行并购，因而使财务费用大大降低，收购成本较低

    然而在并购后，每股净资产不一定会增加，这是因为虽然总资产增加了，但公司总股份数也会随之增加

    另外，每股收益率要视并购后所产生的效益而定，因此具有不确定性，会给股东带来很大的风险

     (2)换股收购，即以股票作为并购的支付手段

    根据换股方式的不同可以分为增资换股、母子公司交叉换股、库藏股换股等等，其中比较常见的是并购企业通过发行新股或从原股东手中回购股票，然后再进行交换

    并购企业采用这种方法的优点在于可以取得会计和税收方面的好处

    因为在这种情况下，并购企业合并报表可以采用权益联营法，这样既不用负担商誉摊销，又不会因资产并购造成折旧增加

    从目标企业角度看，股东可以推迟收益实现时间，既能获得税收好处，又可以分享并购后新企业实现的价值增值

    但这种方法会受到各国证券法中有关规定的限制，审批手续比较繁琐，耗费时间也较长，可能会给竞购对手提供机会，目标企业也有时间实行反收购

    更重要的是，发行新股会改变原有股权结构，进而影响股权价值，股价的变动使收购成本难以确定，并购企业不得不经常调整方案

     三、混合 除了上述常见的债务、权益融资方式以外，西方企业在并购融资中还大量使用一些混合型融资工具

    常见的混合型融资工具包括以下两种——可转换证券和认股权证

     1.可转换证券西方企业并购融资中最常使用的一种融资工具就是可转换证券

    可转换证券分为可转换债券和可转换优先股

    它是指在一定时期内，可以按规定的价格或一定的比例，由持有人自由选择转换为普通股或优先股的债券

    由于这种债券可调换成普通股或优先股，因此，利率一般比较低

     其优点在于： (1)灵活性较高，公司可以设计出不同报酬率和转换溢价的可转换证券，寻求最佳资本结构

     (2)可转换证券融资的报酬率一般较低，大大降低了公司的筹资成本

     (3)一般可获得较为稳定的长期资本供给

    其缺点在于：受股价影响较大，当公司股价上涨大大高于转换价格时，发行可转换债券融资反而使公司财务蒙受损失;当股价未如预期上涨，转换无法实施时，会导致投资者对公司的信任危机，从而对未来融资造成障碍;顺利转换时，意味着公司原有控制权的稀释

     2.认股权证除了可转换证券以外，企业为并购企业发行认股权证也属于混合型融资

    所谓认股权证是企业发行的长期选择权证，它允许持有人按照某一特定的价格购买一定数额普通股

    它通常被用来作为给予债券持有者一种优惠而随同债券发行，以吸引潜在的投资者

     其优点在于： (1)可在金融紧缩时期或公司处于信用危机边缘时，可以有效地推动公司有价证券的发行; (2)与可转换债券一样，融资成本较低; (3)认股权证被行使时，原来发行的公司债务尚未收回，因此，所发行的普通股意味着新的融资，公司资本增加，可以用增资抵债

    其缺点类同于可转换债券融资

     四、其他 1.杠杆收购(Leverage Buy-out)杠杆收购是指通过增加并购企业的财务杠杆去完成并购交易的一种并购方式

    实质上是并购企业主要以借债方式购买被收购企业的产权，继而以被收购企业的资产或现金流来偿还债务的方式

    按目标公司经理层是否参与本公司的收购划分，杠杆收购可分为经理层收购(MBO)和非经理层收购

    经理层收购是指股权投资者与经理层一起组成一个收购集团，与目标公司或目标公司董事会在友好的气氛下洽商收购条款，达成后即实施杠杆收购

    在经理层收购中，担任发起人的多为投资银行或投资公司，他们承担着融资、策划和交易谈判等工作

    成功的经理层收购有赖于目标公司经理层与投资银行的友好合作

     2.卖方融资企业并购中一般都是买方融资，但当买方没有条件从贷款机构获得抵押贷款时，或市场利率太高，买方不愿意按市场利率获得贷款时，而卖方为了出售资产也可能愿意以低于市场利率为买方提供所需资金

    买方在完全付清贷款以后才得到该资产的全部产权，如果买方无力支付贷款，则卖方可以收回该资产

    比较常见的卖方融资是在分期付款条件下以或有支付方式购买目标企业，即双方完成并购交易后，购买方不全额支付并购价款，而只是支付其中的一部分，在并购后若干年内再分期支付余额

    但分期支付的款项是根据被收购企业未来若干年内的实际经营业绩而定，业绩越好，所支付的款项则越高

    现越来越多的换股并购交易采用或有支付方式，因为这种方式一方面可以减少并购企业当期的融资需求量，另一方面在避免股权价值稀释问题上也起到了重要作用

     并购融资方式大致就是这些了

    当然如果公司觉得并购融资并不适合公司某阶段的运营，还可以选择其他的一些融资方式来运营，一般来说还会有债权融资和股份融资，如果实在没有办法的话，还可以通过向银行贷款获得资金，从而维持公司的运营

    

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