央企信托—48号湖南郴州AA+市级标债

摘要： ? 郴州AA+市级标债：中国有色金属之乡，锂矿之都，3000亿GDP非网红地级市，首次信托融资，单一标债，单一标债，50万起投6.9%-7.0%✔AA市级发行人首次亮相，总资...

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? 郴州AA+市级标债：中国有色金属之乡，锂矿之都，3000亿GDP非网红地级市，首次信托融资，单一标债，单一标债，50万起投6.9%-7.0%
✔AA市级发行人首次亮相，总资产340亿，负债率仅为40%，有息负债99%为银行贷款和债券，信托融资为0
✔AA+市级平台首次亮相，提供信托层面增信，总资产420亿
✔本次债券发行9亿，信托仅1.5亿额度，属地金融机构认购超过75%，安全性较高

?【央企信托—48号湖南郴州AA+市级标债】规模2亿，到期日2026.9.28，自然年度付息，50万-100万 6.9%-7.0%（合同收益6.5%，差额部分合同双录回收后次周一支付）

?【融资人】第四大市级平台，实际控制人为郴州市国资委，2023年6月末总资产340亿，资产负债率仅为40%，有息负债中99%为银行贷款和债券，信托融资为0，AA公开发债主体，债项评级AA+
?【券外差补方】第二大市级平台；实际控制人为郴州市国资委；2023年6月末总资产418亿，资产负债率仅为48.8%，2022年实现营业收入36.8亿元，净利润4亿，AA+公开发债主体，具备较强担保能力。
?【郴州市】湖南省下辖地级市，著名的有色金属之乡，钨、铋储量全球分列第一和第二，钼、石墨储量全国第一。2022年GDP2980亿元，一般公共预算收入178亿元，GDP和公共预算增速均位列全省第一

?央企信托-郴州AA+标债项目分析：
1⃣ 信托分类新规于6.1之后正式实施，后续对于投债业务要求底层分散化投资，净值化管理，目前的单债（城投债）模式将成为绝版，本信托计划锁定三年6.9%-7.0%高收益，性价比极高
2⃣ 2022年受疫情影响各地公共预算保持低增长甚至同比下跌，郴州市作为有色金属的重要产地（主要应用于新能源，航天科技等领域）仍保持高速增长，GDP和公共预算收入增速均位列湖南省第一，增长动能强劲
3⃣ 本次投资标的券外差补方主体评级AA+，区域第二大市级平台，100%有息负债纳入ZF隐债系统，将由全部由中长期银行贷款置换，债务负担较轻

政信知识：

     【关键词】大体积混凝土；箱梁；冬季施工；质量控制             一、概述 　某大桥是连接河两岸的大型桥梁工程，该桥为上下行分离式立交桥，分为A线、B线

    大桥的主桥段为跨河桥，其结构形式为3跨55m等截面预应力连续箱梁，箱梁截面形式为单箱斜腹，梁高3米宽18米，顶板厚30cm，底板厚25～60cm ，腹板厚50～100cm，翼板厚15～70cm，混凝土强度为C50

    主桥A线箱梁需要在冬季进行施工，因位于河道上，风大不易保温，在如此条件下进行大体积混凝土箱梁的冬季施工非常不利，为了保证箱梁混凝土的质量，我们对混凝土的冬季施工从各个环节进行严格的控制

     　　二、配合比确定及热工计算 　　（一）配合比确定 冬季施工配合应采用冷混凝土配比，根据以往经验取砂率为39%，水泥用量为494㎏，选用UNF-5A非引气型高效减水剂和YND-153型防冻减水剂做为外加剂，前者为无氯型、低碱、低硫酸钠产品，其较低的碱含量可避免混凝土的碱集料反应

    后者为无氯型产品，可加速混凝土的凝结和硬化，低温、负温效果好，在掺量达到3.5%时，可用于－10℃以上的冬季混凝土，非常适合冬季混凝土配合比

    配合比的28天试配强度达到设计值的115%以上，证明配合比满足设计要求

    配合比如下：     （二）热工计算 为了便于控制混凝土质量，必须对配合比进行了冬季施工热工计算

    现场对砂、石进行含水量的测试，获得平均值：Ps=5%，Pg=0%，需要对原配合比进行调整

    调整后的配合比如下：        下面根据调整后的施工配合比进行热工计算： 按《公路桥涵施工技术规范》要求，取混凝土入模温度T2=5℃，并考虑环境温度在零下4℃以下时不进行混凝土施工

    如果浇筑混凝土的天气情况较差，按最不利条件：气温为零下4℃

     通过公式：T2=T1－（A*T＋0.032N）（T1－Ta）  N—混凝土转运次数；T—混凝土运输时间；A—温度损失系数；Ta—运输时环境温度       取N=1   A=0.25   T=1/3 h   Ta=－4℃       可得混凝土的出机温度T1=6.2℃       通过公式：T1=T0－0.16（T0－Tb）       取搅拌机棚内温度 Tb=－2℃        可得混凝土拌和物的温度 T0=7.8℃ 通过公式：T0=【0.9(WcTc＋WsTs＋WgTg)＋4.2Tw(Ww-PsWs-PgWg) ＋c1(PsWsTs＋PgWgTg)－c2(PsWs＋PgWg)】÷ 【4.2Ww＋0.9(Wc＋Ws＋Wg)】 Ww、Wc、Ws、Wg   ———水、水泥、砂、石的用量（㎏） Tw、Tc、Ts、Tg  ———水、水泥、砂、石的温度（℃） Ps、Pg———砂、石的含水率（%） c1、c2———水的比热容（KJ/㎏·K）及溶解热（KJ/㎏） 按砂、石、水泥都在同一最低温度考虑，取Tc=Ts=Tg=－4℃ 根据《公路桥涵施工技术规范》要求：当骨料温度≤0℃时，公式中的c1=2.1  c2=335 可得混凝土搅拌时所需要的水温Tw=58℃ 如果浇筑混凝土的天气情况较好，按最不利条件：气温为零上1℃ 取Tc=Ts=Tg=1℃   Ta=1℃   Tb=2℃ 根据《公路桥涵施工技术规范》要求：当骨料温度＞0℃时，公式中的c1=4.2  c2=0  通过计算，可得混凝土搅拌时所需要的水温Tw=26.5℃ 由上面计算结果可知，混凝土搅拌时所需水温均满足《公路桥涵施工技术规范》要求拌和水温度≤80℃的条件；当气温在零上时，水温≥26.5℃就能够满足冬季施工混凝土的要求；当气温在零下时，水温≥58℃才能够满足冬季施工混凝土的要求

    在实际施工中，通过对给水池采取保温围护措施和使用大功率的电热管对水进行加热，实际测得水温一般在50℃～80℃之间

    并且，施工时日常气温仅在＋5℃～－3℃之间,未达到所设想的最不利情况

    现场对混凝土入模的实际温度进行监测结果均在15℃～20℃之间，满足《公路桥涵施工技术规范》对冬季混凝土施工入模温度的要求

     　　三、浇筑和养护 　　（一）混凝土的浇筑 冬季施工混凝土结构时，现场混凝土施工方案的可行性非常重要

    应对施工方案进行了细致的审查，重点为机械设备和浇筑方案

    由于主桥使用MSS架桥机进行施工，《MSS施工手册》要求箱梁混凝土必须对称浇筑，浇筑顺序为：先从前支点开始顺桥向对称浇筑，对称浇筑完成后，再向后支点浇筑，并且要求横桥向也必须对称浇筑，且不对称混凝土方量不得大于6m3，箱梁为整体一次浇筑成型工艺

    所以，现场的混凝土的生产能力、运输途径和机械设备都必须要满足施工要求

    施工现场有自建HZS60型搅拌站一台，可以满足施工混凝土生产的需要，为了预防搅拌站在生产过程中出现意外情况，还选用城建集团搅拌站为备用站

    现场有罐车9部，固定泵1台，汽车泵1台，另外还有固定泵、汽车泵各一台作为备用，可以满足混凝土输送需要

    为了方便施工，并考虑到运距，决定利用已完成的B线桥来进行A线箱梁的施工，汽车泵稳在B线上与要施工箱梁相对应的位置，固定泵稳在河边，这样的布置能够保证混凝土浇筑的速度和连续性

    混凝土的浇筑工艺同常温下施工工艺，分层逐段进行浇筑，先浇腹板，再浇底板，最后浇顶板

    只是需要对运输混凝土的容器和管道采取一定的保温措施

    浇筑现场为了防风保温，设置了防风围挡，并利用MSS架桥机自身结构用彩条布搭设了大棚来保证混凝土结合面的温度保持在零上

    施工过程中现场温度测量值一般在2℃～5℃左右，基本达到了预期目的，满足规范要求

     （二）混凝土的养护 混凝土的养护是质量控制的一个重点，为了防止混凝土表面产生温度裂缝和保证混凝土强度，必须对模板采取保温措施，考虑到架桥机的模板为2㎝厚的木胶板，施工时在模板外侧加铺土工布、棉被、电热毯（只是为了防止混凝土在气温突降的情况下不受冻的一个措施）、彩条布各一层

    箱梁顶板覆盖的保温层相同，只是在最下层加铺一层塑料布保水

    考虑到混凝土自身的水化热，这样的保温措施完全能够保证施工现场的养护

     施工现场采用蓄热法进行混凝土养护

    为了保证工期，要求养护5天后就进行张拉工序

    并且MSS架桥机的模板系统打开后，混凝土箱梁完全裸露在空气中，无法进行覆盖保温养护

    为了保证混凝土的强度满足设计要求和防止产生温度裂缝，这就需要推算混凝土养护5天后强度和拆模时混凝土的温度

    施工前制作的多组砼试件在室外环境同条件养护5天后的实际抗压强度均达到设计值的100%以上，考虑到施工时的气温不会比施工前低太多，5天后混凝土的强度应该满足设计对混凝土张拉强度≥90%设计值的要求

    因此，只需要对拆模时混凝土的温度进行计算，看其与外界温度差是否满足规范要求

    《公路桥涵施工技术规范》要求：掺用防冻剂的混凝土养护，当拆模后的表面温度与环境温度差小于15℃时，混凝土表面可以不进行覆盖保温养护

    考虑到张拉和注浆需要2天的时间，对混凝土浇筑7×24=168小时后的混凝土温度进行计算，确定是否满足拆模的条件

       其中的顶级套房每晚价格为1.5万美元

    迪拜的建筑热潮空前高涨，引起来自国际主流及建筑媒体的巨大兴趣

    英国广播公司二台由丹

    克鲁克香克（Dan Cruickshank）主持的《现代奇迹》（Marvels of the Modern World）栏目明晚将对其进行报道

    德国电视台（German TV）知名主持人扎比内

    克里斯蒂安森（Sabine Christiansen）将在迪拜做一档在全球范围内播出的脱口秀节目，该节目会在CNBC电视台播出，预计观众将遍及101个国家的3.4亿户家庭

     　　来自建筑业和官方的美誉和奖励已经数不胜数

    去年，芝加哥雅典娜博物馆（Chicago Athenaeum）将一个奖项授予迪拜太阳塔（Dubai Sun Tower），称其是一个“现代主义的象征”

    同年，“帆船酒店”也将3项“世界旅游大奖”（World Travel Awards）收入囊中，其中包括全球最佳酒店奖

     　　《星期日泰晤士报》（Sunday Times）指出：“你会感到这里正在创造历史

    ”我希望它指的不是建筑历史

    虽然这里有许多令人惊叹的建筑，但作为一个整体，迪拜是乏味而又笨拙的，与其周围环境完全隔离，并且缺乏天衣无缝的建筑调和感

    我完全意识到许多单个开发项目在建筑学方面展现的光彩，比如将于2008年竣工的比斯迪拜塔（Burj Dubai），届时中东将重新夺回拥有世界最高建筑物的头衔

    还有奢华的贾米拉棕榈岛 （Palm Jumeirah），岛上一些地块已卖给英格兰足球运动员大卫

    贝克汉姆（David Beckham）等名流

    还有媒体城（Media City）等专门化商业城，更不用说全球最大的机场建设工程了

    此外，我明白为何王储谢赫

    穆罕默德

    本

    拉希德

    阿勒马克图姆（Sheikh Mohammed bin Rashid al Maktoum）倾心建造像迪拜置地项目 （Dubailand）这样巨大的梦幻游乐场，他希望将迪拜变成西方和中东价值观汇合点

    该游乐场的规模是佛罗里达华特

    迪士尼世界度假区（Walt Disney World Resort）的两倍

     　　作为一名建筑师，我的作品多为风格大胆的创新性建筑，我准备花几天时间来饱览这座“东方拉斯维加斯”令人振奋的建筑进展

    毕竟，这里居住着10万英国人，还有越来越多的人来此度假

    可能我忽视了一些东西，但它是如此令人不适、支离破碎

    标志性摩天大楼坐落在一块块平淡无奇的沙地上，看上去形单影只、飘忽不定

    城市建筑物与任何城市赖以运作的基础设施相距甚远

    对沙漠的无情蚕食导致了“洛杉矶综合症”（LA syndrome），即城市过度扩展，但却缺少大都市心脏

    四处走动时，你会觉得这个城市缺少灵魂：这一分钟你还在一幢高耸入云的摩天大楼附近，感受着高档酒店的富丽堂皇，下一分钟你却穿越贫瘠的沙地，看到外国工人步履艰难地走过

    那里只有一条双程分隔车道，没有真正的海滨大道，通常反映社会动态的出租车司机也很少见

     　　随着更多的混凝土、投资者和被剥削的低薪亚洲劳工每日涌入这个城市，整个社会中快速捞钱的心态非常明显

    自从谢赫

    穆罕默德于2002年颁布法令，允许外国人在指定地区购买可永久保有的不动产后，地产市场日趋繁荣

    很多地区正在施工动土，让你感到整个城市应该贴出一张警告牌——“正在施工”

    投机活动随处可见，地产崩溃的可能性很大

    英国投资者已经为一项失败的投资方案面临数百万的损失，这是该国首次爆发重大地产丑闻

     　　我并非在宣扬那种类似于19世纪法国国王路易

    菲利普（Louis Philippe）强迫巴黎执行的全市规划，但迪拜目前动荡不安，这种规划并不可行

    在漫画《蝙蝠侠》中创造了虚拟都市高谭市（Gotham City）的想象大师杰里

    鲁宾逊（Jerry Robinson）表示，他希望自己的创意能成为缺乏规划或控制的终极体现

    那个城市就是迪拜，尽管它没有蝙蝠侠家园那样的人口密度、风格和坚固程度

     　　迪拜的拥护者常常大声压制这些苛评，高呼道：“它尚未完工

    ”他们宣称，所有大都市在成为其它城市向往的典范之前，都要经历一个建筑风格不协调阶段

    但不要被这话愚弄了

    一个运转不灵的城市，生命力不会持久，亢奋狂躁的迪拜只不过“皇帝的新衣”在建筑界的体现

    也许另一句广播语更加恰当：“逃离现实

    进入喧嚣

    ”

央企信托—48号湖南郴州AA+市级标债