中金 | 公募一季报回顾：高股息和资源板块加仓

中金 | 公募一季报回顾：高股息和资源板块加仓
公募基金2024年一季报回顾：主动偏股型基金仓位略升
2024年一季度公募基金资产规模上升，债券资产占比升高，权益资产占比基本持平。2024年一季度A股先抑后扬，年初受内外部复杂环境影响市场有所调整，2月初以来，国内稳增长、稳预期的政策举措积极出台并落地，部分领域改革预期抬升，投资者风险偏好有所修复，市场表现在全球权益类资产中占优。上证指数一季度上涨2.2%，偏蓝筹大盘的沪深300上涨3.1%，偏成长风格的创业板指和科创50分别下跌3.9%和10.5%，中证红利指数则大涨8.3%。在此背景下主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-2.7%。一季度公募基金整体资产规模继续回升，资产总值由上季度的30.2万亿元升至31.8万亿元，股票资产规模与上季度基本持平，由5.8万亿元小幅升至5.84万亿元，股票占资产总值比重较上季度回落0.8个百分点至18.4%；债券资产规模上升1万亿元至16.9万亿元，债券资产占比较上季度继续上升至53.1%。
主动偏股型基金股票仓位下降。主动偏股型基金仓位由去年四季度88.2%降至87.7%，偏股混合型基金仓位由87.9%略降至87.4%，灵活配置型基金股票仓位由76%降至75.5%，仍处于历史较高水平。港股方面，一季度恒生指数、恒生科技指数分别下跌3%、7.6%，可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例从去年四季度的14%升至14.6%。
重仓股配置特征：主板加仓，科创板、创业板减仓；高股息及资源股加仓，成长股减仓
1）龙头公司持股集中度近几个季度首次回升。主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由52.7%升至55%，重仓前50市值占比由40%升至42.3%。其中，宁德时代、紫金矿业、美的集团持仓市值提升较多；药明康德、贵州茅台、立讯精密持仓规模下降较多；港股中国海洋石油获加仓较多，小鹏汽车减仓较多。
2）主板仓位大幅回升，科创板、创业板仓位下降。主板一季度重仓仓位由去年四季度的68%上升至71.5%。成长风格配置减仓，科创板重仓仓位由上季度的12.2%回落至10.5%，仍超配3.6个百分点；创业板仓位下降1.5个百分点至18.2%，仍然超配2.3个百分点；北交所一季度重仓仓位0.15%，小幅回落。
3）加仓有色金属、通信及家用电器等行业，减仓医药生物、电子及计算机。加仓行业方面，大宗商品涨价背景下，以有色金属、石油石化为代表的资源股获加仓较多，仓位分别较上季度上升1.8/0.4个百分点，煤炭行业仓位也小幅上升；具备高股息特征的通信、家用电器、公用事业和银行分别获加仓1.0/1.0/0.9/0.5个百分点;减仓行业方面，成长领域减仓较多，医药生物行业本季度仓位下降3.2个百分点,TMT板块有所分化，电子/计算机行业仓位分别下降1.5和1.4个百分点。
4）高股息主题仓位提升明显。人工智能主题重仓比例较上季度回落；央企整体配置比例由13.9%升至15.4%，电信、建筑、石油石化、煤炭和银行等五个行业核心大型央企仓位由2.5%升至3.3%，高股息主题关注度持续升高，重仓比例上升1.1个百分点至7.1%，连续四个季度获加仓；专精特新主题仓位则连续三个季度下降，由上季度4.9%降至3.6%；数字经济主题仓位小幅缩减0.9个百分点至9.8%。
5）赛道方面，新能源车产业链和酒仓位上升。我们梳理的半导体、创新药、新能源汽车链、光伏风电、军工、消费电子和酒类等赛道，覆盖约400家上市公司，公募重仓持股比例由上季度44.6%下降至41.3%。其中，酒和新能源车产业链获加仓最多，分别加仓0.7/0.5个百分点；半导体、创新药减仓较多，仓位分别下降1.7%/1.6%个百分点，军工仓位下降约0.7个百分点，光伏风电仓位连续第六个季度继续下降约0.3个百分点，消费电子仓位小幅下降约0.2个百分点。
下一阶段操作建议：关注基本面边际改善领域
从公募持仓情况来看，股票持仓占比虽然小幅下降，但整体水平仍处于历史高位。结构上，高股息和资源股成为上个季度的交易主线，机构配置比例有所提升，而TMT和医药等成长行业仓位则大幅下降，其中高股息的公用事业、家电、电信和银行等行业获得加仓，以及有色金属、石油石化等资源股也获加仓较多。临近一季报披露期关注景气度较高的出口领域；外部因素及供给出清带来上游资源品行业机遇，关注黄金、石油石化、有色金属等资源板块；高股息板块需要注意逻辑变化，关注重心需要转向分红比例和意愿有望提升企业。
市场概况：主动偏股型基金股票仓位下降
2024年一季度公募基金资产规模上升，债券资产占比升高，权益资产占比基本持平。2024年一季度A股先抑后扬，年初受内外部复杂环境影响市场有所调整，2月初以来，国内稳增长、稳预期的政策举措积极出台并落地，部分领域改革预期抬升，投资者风险偏好有所修复，市场表现在全球权益类资产中占优。上证指数一季度上涨2.2%，偏蓝筹大盘的沪深300上涨3.1%，偏成长风格的创业板指和科创50分别下跌3.9%和10.5%，中证红利指数则大涨8.3%。在此背景下主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-2.7%。一季度公募基金整体资产规模继续回升，资产总值由上季度的30.2万亿元升至31.8万亿元，股票资产规模与上季度基本持平，由5.8万亿元小幅升至5.84万亿元，股票占资产总值比重较上季度回落0.8个百分点至18.4%；债券资产规模上升1万亿元至16.9万亿元，债券资产占比较上季度继续上升至53.1%。
主动偏股型基金股票仓位下降。主动偏股型基金仓位由去年四季度88.2%降至87.7%，偏股混合型基金仓位由87.9%略降至87.4%，灵活配置型基金股票仓位由76%降至75.5%，仍处于历史较高水平。港股方面，一季度恒生指数、恒生科技指数分别下跌3%、7.6%，可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例从去年四季度的14%升至14.6%。