摘要：
中国政府网发布了《中共中央、国务院关于深化投融资体制改革的意见》这一重磅文件邹城市城资控股债权转让，在提到创新融资体制时邹城市城资控股债权转让，提出开展金融机构以适当方式依法持... 
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中国政府网发布了《中共中央、国务院关于深化投融资体制改革的意见》这一重磅文件邹城市城资控股债权转让，在提到创新融资体制时邹城市城资控股债权转让，提出开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点邹城市城资控股债权转让，市场对此解读为债转股试点悄然启动。由于产能过剩、企业效益下降，不少国企深陷债务泥潭，依靠借新还旧，债务规模越滚越大。今年以来，多家国企已发生债券政信 事件，债务风险有上升趋势，“债转股”被部分业内人士认为有助于降低企业债务率、推进“去杠杆”进程。
在今年6月底中国债务率分析及对策情况吹风会上，国家发改委财政金融司副司长孙学工表示，债转股本身还在研究阶段，它只是整体降杠杆综合性的措施之一，并没有正式出台。这次债转股，一定是市场化、法治化的债转股，债转股对象将完全由市场主体自行选择、按市场真实价格进行债权转让等，将不同于1999年政策性债转股。
对此，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，“债转股是解决部分产能过剩企业债务问题的一种方法，通过债转股相关公司减轻了财务压力，有助于企业度过困难期。银行可通过债权转为股权，未来在合适的时机退出，实现资产的保值增值。”
此前钢铁行业的中钢集团、煤炭行业的美锦集团均传出了拟推出债转股方案的消息。此外，盘江股份(600395，股吧)控股股东盘江控股，打算以债转股的方式，来解决贵州华能焦化制气股份有限公司拖欠的3亿多元债务。盘江股份(600395，股吧)7月5日晚公告，盘江控股与贵阳市政府签订了《贵州华能焦化制气股份有限公司股权重组框架协议》，将前者持有的华能焦化所有债权转为股权。
机构普遍预计目前债转股有实施意义的行业集中在钢铁、水泥、电解铝、船舶制造、煤炭等产能过剩行业。
广发证券(000776，股吧)认为，钢铁行业去杠杆势在必行；相较其他模式并结合历史经验，债转股或是化解企业债务危机、实施债务重组的最佳出路之一。
一位不愿具名的分析师表示，债转股和供给侧改革都存在一定的被动意味，均是行业盈利大幅下滑至整体亏损、企业债务压力持续上升倒逼债转股介入，这些企业大多属于产能过剩行业。
杨德龙表示，债转股必须以债权人如银行为主导，以债权人同意为前提，避免一些不良债权变成不良股权。债转股的企业应选择一些暂时遇到经营困难或经营不善的公司，但本身应有一定的竞争力，在经济好转后经营能够改善，而不是一些僵尸企业。“通过市场化的债转股，有助于减少债市政信 现象，稳定市场预期，帮助一些企业渡过难关。”杨德龙认为。
知名经济学家宋清辉表示，“债转股是一项长期的系统性工程，必须从机制上防范可能出现的风险。一是防范‘僵尸企业’参与债转股；二是防范可能出现的道德风险，不排除一些别有用心的企业以此肆意举债，然后把债权转为股权，将损失转嫁给银行。”
招商证券(600999，股吧)分析师马鲲鹏就认为，允许金融机构持有企业股权，意味着债转股即将到来。此前有大行人士表示，债转股试点将跟投贷联动试点配合，由此银行可以获得投资子公司的牌照。
不过，发改委投资所投资体制政策研究室主任吴亚平评论称，这跟“债转股”关系不大，主要是要开展金融机构对科技型中小企业持股的试点，通过投贷联动，能提高金融机构的积极性。
债转股
自今年3月份，李克强总理指出，“可通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率”以来，债转股的概念逐步走热。虽然当时有人士表示，债转股的方案或将很快出台，但直到现在，有关的细则仍不见踪影。今年5月，人民日报刊登权威人士讲话表示邹城市城资控股债权转让：“对那些确实无法救的企业，该关闭的就坚决关闭，该破产的要依法破产，不要动辄搞“债转股”，不要搞“拉郎配”式重组，那样成本太高，自欺欺人，早晚是个大包袱”。前，官方关于债转股的最新表态，是发改委经济研究所副所长孙学工6月23日在国新办吹风会上表示，当前情况下，市场化债转股有积极作用。债转股目前正处于研究论证阶段，有关方案还没正式出台。这次债转股与1999年政策性债转股有很大的不同。孙学工指出，一是债转股的对象企业，是完全是由市场主体自己选择，而不像上次那样政府选择。二是债权转让价格也是由市场主体协商处理，而不是按照上次那样按照账面价值来；三是政府兜底责任，上一次是财政部来买单；这回是没有政府财政兜底。
债转股后，对银行资本金的影响如何?业内人士给出的也是见仁见智的答案。银行持有企业股权的资本消耗偏高，按照银监会《商业银行资本管理办法》的要求，银行被动持有的股权，两年内风险权重就高达400%，两年后更是上升到1250%，因此商业银行会根据自身的资本充足率情况审慎使用。
至于债转股对银行业利润的影响，这对不同银行的影响也不同，因为不同银行过剩产能行业贷款敞口各有不同。相对来说，大型商业银行在产能过剩行业的贷款规模较大。但要考虑银行业利润增速下降的大背景，随着利率市场化推进，银行利差收入在减少，利润增长空间一直在收窄。小规模的债转股试点未必会对银行业利润产生较大影响。
对于高层表态降低企业杠杆率，关于推进降低企业杠杆率，政府是很谨慎的，更多是希望产生更好的政策预期，通过多种政策手段和组合措施来推进企业降低杠杆率。目前邹城市城资控股债权转让我国企业的主要融资方式是间接融资，通过推进多层次资本市场建设、推进债转股等政策，将提高企业直接融资比例，从而降低企业杠杆水平。
苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙表示，非金融企业部门“去杠杆”是当前决策部门的优先目标，提出“开展金融机构以适当方式依法持有企业股权的试点”，无疑是企业部门降杠杆的重要工具。其中“适当”表明“债转股”这一方法不能包打天下，不能任何企业、任何债务都可转换成为金融机构和债权人的股权。“依法”显然是在法律框架下开展“债转股”等方法，政府部门不能过度干预，债转股的具体对价要由债权人和债务人双方谈判协商根据市场化定价方法完成，政府部门只能在法律框架下提供相应的政策支持和引导。“试点”范围目前来看可能主要集中在国有企业尤其是地方国有企业的债务处置问题，由于当前经济发展阶段债转股的市场化经验还不足，成功的案例还不多，只能先试点，积累经验，然后再逐步扩大范围。
兴业银行(601166，股吧)首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委近日撰文称，如何“有力、有度、有效”地利用好“债转股”，达到既能为暂时面临困难的企业纾困，同时又避免真正该退出的“僵尸企业”漏网，还能避免银行被恶意逃废债的“三重效果”，需要一个激励相容的制度设计。而债转累积优先股完全可以起到上述“一箭三雕”的效果。
文章指出，与普通股相比，优先股具有如下特点：固定收益、优先派息、优先清偿、权利有限。因此，债转股采取优先股的方式，不仅对企业和银行是双赢，也有助于遏制“僵尸企业”债转股的动力，有利于避免银行对企业正常经营的过度干预。文章称，截至目前，对于优先股的风险权重设定，无论是巴塞尔协议还是我国相关监管政策，都尚无明确规定。这给我国未来修法自主界定优先股的风险权重留下了宝贵的政策空间。建议充分考虑优先股在债权人权益保障上强烈的债权特性，给予与正常贷款大致相仿的风险权重。